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森马服饰(002563)四季度营收加速增长,预计改善趋势仍将持续
2015-3-17 来源:互联网 字号:【
森马服饰(002563)四季度营收加速增长,预计改善趋势仍将持续
全年净利润同比增长 21%,四季度营收加速增长
公司全年实现营业收入 81.5 亿元,同比增长 11.7%,净利润 10.9 亿元,同比增长 21.1%。整体毛利率 36.1%,同比提升 0.7 个百分点,整体费用率小幅下降 0.4 个百分点。其中第四季度实现销售收入 27.9 亿元,同比增长17.7%,明显快于前三季度的 8.8%,净利润 4.2 亿元,同比增长 20.2%。 休闲服业务拐点已现
公司四季度营收加速增长,我们认为主要是得益于休闲服验证拐点恢复正增长。我们认为公司休闲服的调整策略逐显成效,包括供应链整合、产品改善和门店标准化建设(尽管全年门店净减少 487 家,但营业面积基本持平)。
全年直营渠道收入同比增长 10.3%,加盟业务同比增长 3.6%。从恢复节奏上来说,我们认为直营门店销售增速在二季度开始触底回升,加盟业务三季度开始持平,四季度出现正增长。我们认为这一改善趋势仍将在 2015 年一季度持续。
多品牌童装业务保持快速增长
基于渠道、供应链和品牌优势,公司童装业务收入实现了 25%的快速增长。
主品牌巴拉巴拉净开店 69 家,尽管数量不高,但在渠道升级的策略之下,营业面积同比增长约 20%。我们认为两个子品牌 Mini 巴拉巴拉和梦多多进展良好,估计分别开店 80 家左右,电商销售占比高达 40-50%, 15 年有望加速推进。我们预计公司一季度童装业务销售增速可能进一步提升。 估值:目标价 50 元,维持“买入”评级
我们基于瑞银 VCAM 工具进行现金流贴现(WACC8.8%),推导目标价 50元,维持“买入”评级。
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