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三聚环保(300072)业绩靓丽、订单充实、路径清晰
2015-3-17 来源:互联网 字号:【
三聚环保(300072)业绩靓丽、订单充实、路径清晰
2014 年净利润将近翻倍;Q115 利润预增 202%-225% 三聚环保 2014 年实现收入 30 亿元,同比增长 151%;净利润 4.02 亿元(EPS0.79 元),同比增长 96.5%,与我们预测基本一致。“能源净化综合服务”板块收入大幅增长 201.4%,达到 16.5 亿元,主要是公司为焦化企业提供转产 LNG、甲醇等工程收入,是 14 年主要增长点。剂种销售收入达 7.4 亿元,小幅增长 13.9%。大庆三聚贡献 6.2 亿元收入和约 1400 万净利润。公司预告 Q115 净利润 9300 万-1 亿元之间(同比大幅增长 202%-225%)。 改造焦碳厂的技术和模式都已得到证明,订单大幅上升 公司利用焦炉煤气和“顶气补气”生产甲醇、LNG 的技术已经得到提高( “顶气补气”技术详见我们 1 月 30 日报告)。“众信金融”平台融资额也达到 10亿元以上(“众信金融”详见去年 8 月 14 日报告)。华西证券天源证券   天风证券股票软件公司在手工程订单(待确认收入)由 Q114 3-4 亿的水平大幅增长至 14 年底 19.2 亿元。 高速增长有望来自三个维度的乘数效应;未来市场空间广阔 工程业务发展有望来自三个维度:1、横向:客户数量增长;2、纵向:单一客户身上,从脱硫到焦炉气利用、补气顶气、费托合成、悬浮床加氢,可实现收入从几千万到 20 多亿的增长;3、工程到运营:我们认为公司可收购为客户做的项目,进入运营环节。三个维度叠加的乘数效应有望使公司保持多年高速增长。中国有规模以上焦化厂 658 家,尿素厂 338 家,市场空间很大。 估值:目标价 34.3 元, “买入”评级
我们基于瑞银 VCAM 贴现现金流模型和 8.8%的 WACC 假设,得到目标价34.3 元。
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