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事件点评:信贷融资高增,经济二季度企稳,股市小阳春
2015-3-13 来源:互联网 字号:【
事件点评:信贷融资高增,经济二季度企稳,股市小阳春
春节效应、降息刺激、基建备货开工、表内替代表外促使短期和中长期贷款全线回升。
2 月人民币贷款增加 1.02 万亿元,高于市场预期 7700 亿元,同比多增 3768 亿元。其中,春节期间消费上升,居民短期贷款增加 255 亿元,同比多增 1001 亿元;企业短期贷款增加 3489 亿元,同比多增 326 亿元,显示企业活力有一定恢复。降息刺激地产销量回升,居民中长期贷款增加 1864 亿元,同比多增 626 亿元;基建备货开工,企业中长期贷款增加 5036 亿元,同比多增 2131 亿元。
融资总量同比增速回升,人民币信贷占比超 80%,表内替代表外。融资总量 1.35 万亿元,比上月少 7099 亿元,比 2014 年同期多 4608 亿元,同比增速 13.7%,比上月高 0.2 个百分点。其中人民币贷款同比多增 5003 亿元;表外融资中委托贷款、承兑汇票同比多增,信托贷款收缩;直接融资中股票融资同比多增,而企业债券受利率回升影响同比少增 346亿元。
M2 增速超出市场预期,考虑到该指标的领先性,维持二季度经济小周期企稳、股市小阳春的判断。M2 同比增速 12.5%,高于市场预期 11.2%。住户存款增加 2.55 万亿元,非银行业金融机构存款增加 400 亿元。人民币贬值使外币存款增加 187 亿美元,财政性存款减少 4705 亿元也助力 M2 回升。
政策研判:1-2 月生产和投资数据逼近政策底,gdp 惯性下滑存破 7%风险,预计 3 月份前后加码基建、降准、人民币小幅快速贬值 5%(按概率排序)。 大类资产研判:维持春节后股市小阳春的判断,债市缩久期(《经济的冬天,股市的春天》《两会前瞻:政策稳增长,股市小阳春》)。12-2 月对经济基本面最悲观的预期已经过去,刚公布的数据属靴子落地,后面可以憧憬为了稳增长需要政策更加友好,以及二季度经济企稳,信贷、pmi、建筑业订单等先行指标已回升。在这个时点上,对低估值大盘蓝筹修复可以适当乐观。考虑到地方债替换导致高等级债供给增加、货币政策对冲式宽松迟滞,近期维持债市缩久期判断。
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