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金龙汽车(600686)国泰君安维持“增持”评级
2015-3-13 来源:互联网 字号:【
金龙汽车(600686)国泰君安维持“增持”评级
2014 年业绩低于市场预期,毛利率提升确认管理改善的拐点,公司战略转型重点发展新能源客车和出口市场是主要原因,采购成本降低的因素还没有体现。略下调 2015 年 EPS 至 1.00 元(原 1.02),上调 2016 年 EPS 至 1.58 元(原 1.37),同比增长 81%/59%,预计未来三年复合增长率 50%以上,参考客车行业估值,并给予一定溢价,上调目标价至 24.5 元,对应 2015 年 25 倍 PE。 出口与新能源客车贡献增量,我们预计提取资产减值准备使得业绩低于预期。2014 年收入 214.5 亿元,同比+3%,营业利润 4.77 亿元,同比+24%;归母净利润 2.44 亿元,同比+6%;每股收益 0.55 元。
苏州金龙 2014 年业绩已经开始改善,大金龙和小金龙的改善是 2015 年重要增长点。据中国工业报苏州金龙 2014 年出口金额超 26 亿元(+55%);新能源客车销量 2145 台(+110%)。公司持有金龙联合(即大金龙)51%股权,金龙联合持有苏州金龙 60%股权,公司对苏州金龙的权益持股比低,导致归母净利润增速大幅低于营业利润增速。 国企改革深化,业绩改善可期。我们认为,随着国企改革进一步深化,公司将加强成本控制、子公司业务协同、出口与新能源战略实施,经营效率将持续大幅改善。 风险提示:国企改革进展低于预期,市场竞争加剧风险。
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