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平安银行(000001)预计 15 年业绩增长持续领先同业
2015-3-13 来源:互联网 字号:【
平安银行(000001)预计 15 年业绩增长持续领先同业
14 年净利润同比增长 30%,略超市场和我们预期
平安银行 2014 年实现净利润 198 亿元,公司拨备前净利润同比增长 54%。
公司 14 年 ROA 和 ROE 分别提升 10bps 和略降 22bps 至 0.97%和 16.35%。
具体:1)净利息收入同比增 30%,净息差同比升 26bps 至 2.57%;2)手续费及佣金净收入同比增 66%,投行、托管等业务是主要驱动;3)成本收入比同比降 4.4ppt 至 36.3%,信贷成本同比提升 71bps 至 1.55%。期末公司一级/总资本充足率分别环比略降至 8.64%/10.86%。全年分红率 17%。 四季度净息差环比回升,客户结构转型和资产结构调整或是主要支撑 公司四季度单季净息差环比升 7bps 至 2.67%,存贷利差环比升 5bps 至5.07%。我们认为主要得益于:贷款结构持续向高收益小微企业贷款转型和高收益非标业务配置的提升。我们认为在负债端成本刚性提升的背景下,客户下沉及资产结构调整或将支撑公司 15 年净息差和盈利增速继续领先同业。 不良生成率或持续维持高位,资产质量压力化解仍有待时日 公司不良率四季度环比升 4bps 至 1.02%,主要得益于较大核销处置力度(单季 30 亿,占余额比率 30bps)。同时,逾期贷款占比环比提升 8bps 至4.27%,90 天以内逾期贷款占比环比降 3bps。我们认为受到历史钢贸问题、中小企业贷款风险滞后暴露的影响,当前公司不良生成率仍维持高位;预计伴随多次降息效果逐步显现,其资产质量压力有望逐步缓解。 估值:目标价 16.64 元,重申“买入”评级
我们采用 PB/ROE 估值法,得到 15 年目标 PB1.28X。当前股价对应 15 年PB/PE 为 1.12X/7.34X。基于优异的基本面,我们认为目前的估值溢价仍有较强吸引力。
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