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飞亚达 A(000026)年报点评:自有品牌继续发力,迎来国产表政策春风
2015-3-13 来源:互联网 字号:【
飞亚达 A(000026)年报点评:自有品牌继续发力,迎来国产表政策春风
受名表销售疲软拖累,14 年业绩低于预期
公司 2014 年实现营收 32.78 亿元,同比增长 5.6%,归母净利润 1.46 亿元,同比增长 11.9%,EPS0.37 元,全年业绩低于预期。分季度来看,Q4 经营继续承压,实现营收 7.87 亿元,同比增长 1.5%,净利润 1854 万元,同比下滑 26.8%。
业绩低于预期主要受名表销售疲软及促销力度加大拖累,14 年名表收入同比基本持平,毛利率下滑 1 个百分点。受益于自有品牌销售占比提升,14 年综合毛利率提升 0.5 个百分点至 37.3%,期间费用率方面,由于人工费投入加大,同比提升1.5 个百分点,费用控制总体保持良好,净利率略有提升 0.3 个百分点。 自有品牌增长提速,政策力挺有望做大做强
公司飞亚达表 14 年重点围绕三四线市场加快渠道布局,在网点开拓及品牌推广方面表现优异,网点规模新增 250 家以上,收入增速 25.5%,同比提速 3.8 个百分点。电商预计全年实现收入 8500 万元(占飞亚达表 10%左右),增速 50%以上。受益于中高端消费升级以及三四线巨大需求空间,我们依然看好公司自有品牌未来的快速发展,今年 2 月国家四部委联合发布《指导意见》,明确提出到 2020 年培育 2~3 家大型钟表企业集团,作为国产手表品牌领头羊,公司或将充分受益,借助品牌自主扩张以及可能的并购机遇,有望继续做大做强。 反腐不利因素逐步削弱,名表零售底部企稳
随着近两年行业调整推进,名表需求结构趋于良性,反腐不利因素对国内市场冲击逐步削弱,企业经营压力主要体现为外部消费环境变化。从国内手表进口及企业经营数据分析,我们判断目前公司名表零售仍处底部企稳阶段,进一步恶化可能性较低,从改善前景而言,更应关注未来景气复苏所带来的业绩弹性。 风险提示
消费环境持续低迷;渠道扩张低于预期;门店培育期过长,费用增长较快。 看好自有品牌做大做强,维持买入评级
受益于巨大市场空间以及国家政策扶持,公司自有品牌有望继续做大做强,为未来业绩增长提供关键支撑;同时,目前名表零售仍处底部企稳阶段,进一步恶化可能性较低,景气复苏所带来的业绩弹性可观。考虑到 14 年名表业务恢复进程放缓,我们预计 15~17 年 EPS 为0.46/0.55/0.67 元,维持买入评级。
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