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证券行业月报:逢低布局,静等“风”来
2015-3-13 来源:互联网 字号:【

证券行业月报:逢低布局,静等“风”来

投资建议:
2 月,沪深 300 指数上涨 4.03%;券商板块上涨 8.61%,相对收益 4.58%。2 月份日均股票成交额为 5057 亿元,较 1 月份的 6704 亿元减少 25%。截止到 2 月底,2015 日均股票交易额为 5977 亿元,市场交易活跃度较 2014 年年均水平有大幅上升。 在 2 月份所有上市券商中,西部证券以 27.59%的涨幅居板块首位,其次是国金证券的 26.81%;申万宏源以-6.47%居于板块涨幅末位。2015 年截止到 3 月 11 日,国信证券以 94.19%的年度涨幅居板块第一,东兴证券证券上涨 63.16%。
1 月份券商板块最终录得超额收益 4.58 个百分点,不过进入 2 月份以来,一方面由于交易天数的减少,春节效应导致的市场交易活跃度的下降,以及股债双市相对较为平淡的表现导致当月上市券商的经营表现环比下滑较多;另一方面则由于监管层拟放开商业银行对券商牌照申请的利空消息影响导致板块在近期进一步回调。总体上而言,经过近期的调整之后,我们认为此前一系列的利空因素(无论是对业绩造成实质影响的还是心理层面偏多的)均已基本被消化,而向前展望,两会过后具体的资本市场改革相关政策值得期待,并且 5 月的创新大会将进入“预热”阶段,因此我们建议在当前可以逢低建仓布局,静等“风”来:1)从上市券商 2 月份月度经营表现来看,20 家上市券商(不考虑东兴证券)上月合计营收达 117.8 亿元,合计净利润达 51.4 亿元,环比分别下滑 34.61%和 40.52%;剔除申万宏源和国信之后,18 家上市券商月度营收和净利润则同比分别增加了 45.93% 和 55.73%;20 家上市券商的期末净资产合计单月增长约 63 亿元,因此总体上投资浮盈有所增长,总体上业绩表现符合预期;2)对于近期证监会关于商业银行申请券商牌照的表态来看,我们认为虽然牌照放开、混业经营是大势所趋,但短期内无须过虑,目前行业已经由过去的牌照资源垄断过渡至技术和人才的竞争,因此即使是牌照彻底放开,此单一因素对行业的竞争格局的实质影响将极其有限,而心理层面上的影响已经基本被消化;3)从政策面上来说,我们认为在当前时点基本上已经处于“利空出尽、利好将至”的状态,而从估值水平上而言,不少大中型券商PB 已经回调至 3 倍左右或以内,而 PE 则普遍回调至 20 倍左右,已然具备较为显著的安全边际。 个股推荐上我们做进一步的细化:一是板块中的一线大中型券商,这其中我们综合业绩增长预期和股价弹性,相对最看好今年有 H 股上市计划的华泰和广发,尤其是从刚刚发布的华泰 2014 年年报来看,业绩超此前业绩快报的点关注;二是业绩高弹性并且不缺乏国企改革、资本运作或业务创新等其他催化剂的二线券商,这其中我们继续看好国元、太平洋和西南。 主要风险因素:佣金率下滑预期利空行业经纪业务收入,行业转型速度不及预期,自营业务等受市场波动影响较大。
华西证券
天源证券
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