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正海磁材(300224)国海证券维持“买入”评级
2015-1-29 来源:互联网 字号:【
正海磁材(300224)国海证券维持“买入”评级
上海大郡收购获批,超跌带来买入机会
上海大郡业绩拐点确定,2015 年业绩预计远超承诺 大郡 2014 年 1-9 月实现收入 5879 万,产品装车 1687 辆,其中3季度新接订单达到9899万元,预计上海大郡2014年已经扭亏为盈。目前上海大郡的市场占有率约为10%,若该市占率得以保持,我们预测新能源汽车明年销量增速可能在 70%以上, 2015 年扣非后净利润有望达到 3500万,远超大股东承诺额(2000 万)。
传统永磁业务恢复快速增长 公司前三季度主营收入同比增长 39%,净利润同比增长 38%。公司收入的增加来自于产能的增加、传统汽车 EPS 渗透率的提升和风电的恢复性增长。公司是国内第二大烧结钕铁硼生产商,2015年产能将达到 6300 吨,预计 2014 年-2016 年总产量分别是 2700/3800/4800 吨,年均增速可以达到 33%。公司于 2013 年解决了海外销售专利问题,虽然现在海外业务受到经济不景气的影响而暂时增长停滞,但未来海外高毛利业务在主营收入中所占比重将会不断增加。 大股东减持完毕,短期利空出尽 公司短期回调主要是受到了系统性风险和大股东减持的双重压力。大股东于2014 年 10 月 29 日披露了《控股股东减持计划》,承诺 2015 年 5 月 2 日以前减持不超过股份总数的 10%。目前公司已经在 2014 年 12 月 16 日和 12 月 20 日分两次将 10%的股份总数减持完毕。短期内压制股权的减持压力已经彻底消除,打开了公司股价的上涨空间。
维持“买入”评级 考虑到上海大郡的并表影响,我们上调公司 2014-2016 年的 EPS 分别为 0.46/0.63/0.85 元,对应 PE 为 57/41/30 倍。公司是稀土永磁行业中成长性最好、市值最低、业绩弹性最大、最具爆发潜力、同时具备产业链扩张预期的公司。我们认为,公司的合理估值中枢对应市盈率 50 倍左右,对应 2015 年 EPS 的股价为 33 元。维持“买入”评级。
风险提示:稀土价格波动风险,下游需求拓展缓慢。
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