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阳光照明(600261)瑞银证券重申“买入”评级
2015-1-27 来源:互联网 字号:【
阳光照明(600261)瑞银证券重申“买入”评级
LED 照明需求放量,价格降幅料将缩窄
14 年业绩或低于公司计划
公司前三季度实现营业总收入 24.1 亿元,同比增长 1.27%,实现归属于上市公司股东的净利润 2.14 亿元,同比增长 18.6%,每股收益 0.22 元,略低于我们预期和公司计划,主要受 LED 照明价格跌幅加大和补贴延后影响。 LED 照明价格降幅料将缩窄,需求有望维持快速增长 2014 年 2 季度开始受芯片价格下跌影响,LED 照明价格降幅扩大,导致公司营收出现下滑。但目前 LED 照明和节能灯的价差降至 1.5x 左右,12 个月价格平稳,我们预计今年价格环比降幅将显著收窄。同时 LED 照明的渗透率仍然较低(我们估计 2014 年约 10%),未来几年料仍将保持快速增长,瑞银电子团队预计到 2016 渗透率将达到 23.1%。
公司新客户开拓得力,补贴有望今年收到
公司成功开拓除飞利浦之外的其他客户,包括美国、德国、俄罗斯等国经销商和零售商,我们把公司 LED 照明灯销量增速预测从原来 2014/15/16 的100%/70%/55%上调至 110%/80%/60%,但下调了 LED 照明价格和收入预测,并下调 2015/16 的毛利率假设。同时公司 2014 年应收的政府补贴部分延后,但我们预计今年将收到,且有望推出新的补贴政策,因此把公司2014/2015/2016 年的补贴预测从原来的 1.2/0.45/0.5 亿元调整至 0.8/1.0/0.8亿元。
估值:下调盈利预测,维持目标价,重申“买入”评级 我 们 下 调 公 司 2014-16 年 EPS 预测至 0.34/0.45/0.57 元 的 ( 原 为0.37/0.49/0.63 元)。由于市场无风险利率和公司 beta 下降,WACC 假设降至 6.2%,基于瑞银 VCAM 贴现现金流模型,维持目标价 13.0 元,重申“买入”评级。
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