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三花股份(002050)收购点评:收购微通道换热器业务 未来发展前景广阔报告导读
2015-1-27 来源:互联网 字号:【

三花股份(002050)收购点评:收购微通道换热器业务 未来发展前景广阔报告导读

公司发布收购公告,将定向增发收购三花钱江持有的三花微通道全部股权,同时非公开增发募集 4 亿元,用于海外微通道换热器生产基地建设。
投资要点
购买三花钱江全部股权 募集资金新建生产基地
拟向三花钱江发行 1.036 亿股,购买其持有的三花微通道 100%股权,发行价格为 12.36 元/股,同时拟非公开发行 3046.4 万股,募集资金 4 亿元,发行底价 13.13 元/股。三花微通道以生产空调微通道换热器为主,2014年的收入和净利润分别为 7.65 亿元和 7412.01 万元,按 12.8 亿元的交易价格计算,对应的动态市盈率为 17.3 倍。 微通道换热器市场前景广阔 承诺业绩增速快 恒泰长财证券股票软件
三花钱江承诺 2015 年至 2017 年的净利润分别达到 1.1 亿元、1.42 亿元和 1.75 亿元,,若未达到盈利承诺,将做出相应补偿,根据 2015 年三花微通道 1.10 亿元的利润预估,对应收购价格的动态市盈率为 11.64 倍。三花微通道换热器 2014 年出货量约 440 万套,全球市场占有率 31%,和传统铜管铝翘片换热器相比,优势表现在:
高效、节能、更不低、体积小,根据公司估计目前微通道换热器对传统产品的替代比例不足 5%,未来存在 475亿元的空间。
新建微通道生产基地 未来发展需要关注国内市场
公司新募集 4 亿元中,2.28 亿元用于在墨西哥建立新的生产线,0.8 亿元进行 80 万台换热器技术改造项目,墨西哥新增三条生产线未来 2015 年至 2017 年陆续投产,技改项目 2016 年年中投产。虽然公司目前微通道产品主要出口到海外,但是由于中国是全球空调生产基地,未来公司该项业务的发展或将在国内。 盈利预测及估值
在不考虑收购的前提下我们预计公司 2014 年、2015 年的每股收益分别为 0.67 元、0.77 元(盈利预测如表所示),如果计算对微通道业务的收购,摊薄后 2014 年、2015 年的每股收益分别为 0.65 元、0.78 元,对应当前的动态市盈率分别为 21 倍和 17 倍,由于公司停牌期间中小板指数出现一定涨幅,存在补涨的可能性,微通道换热器又打开了新的增长空间,维持“买入”投资评级。评级。

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