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恒顺醋业(600305)事项点评:业绩预告符合预期,调味品业务趋势向好
2015-1-23 来源:互联网 字号:【
恒顺醋业(600305)事项点评:业绩预告符合预期,调味品业务趋势向好
事项:
恒顺醋业发布业绩预增公告,预计 2014 年实现归属于上市公司股东净利同比增 100%。 平安观点:
1、 业绩预告基本符合我们此前预期。按业绩预告测算 14 年可实现净利约 7823 万, 4Q14 实现净利约 2311 万,同比增 90%。
2、 营销改革初见成效,收入实现稳步增长。公司管理层完成换届后,营销改革逐步落地,包括设立市场部,由专人负责市场开拓,利用专业化管理以提升经营效率;加大经销商支持力度;简化费用审批流程,完善销售人员激励机制等措施。公司正由区域化向全国化扩张,当前渠道深耕是重点:华东地区下沉至乡镇级;华东以外下沉至县级。营销改革已初见成效,估计 14 年调味品营收可增长 15%,未来三年调味品营收 CAGR 应在 20%以上。
3、 提价与产品结构升级提升毛利率水平。我们预计 14 年毛利率约为 39.4%,同比可提升近 1pct,一方面来源于公司于 14 年 5 月份进行全面提价,平均涨幅在 5%左右;另一方面产品结构持续提升,当前高端产品占比在 15%以上,随着 10 万吨高端醋罐装生产线逐步投产,未来 2-3 年内高端产品占比有望提升至 20%,毛利率水平有望进一步提高。 中山证券中原证券
4、 聚焦调味品主业方向不变,国企改革仍需等待。恒顺剥离地产业务后专注于发展调味品主业,14年 11 月转让百盛商城股权也是公司专注主业的又一例证。公司具有国企改革的预期,但考虑到国企改革是自上而下推进,公司并无明确改革日程,我们认为短期难有实质性进展。 5、 盈利预测与估值:我们预计公司 14-16 年实现每股收益 0.26、0.44 和 0.64 元,同比分别增 100%、70%和 44%,最新收盘价对应的 PE 分别为 65、38 和 27 倍;业务上公司未来趋势向好,但考虑到当前估值偏高,股价仍存在下行压力,维持“中性”投资评级。 6、 风险提示:原料价格上涨及食品安全事件。
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