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泰格医药(300347)海通证券给予“买入”评级
2015-1-23 来源:互联网 字号:【
泰格医药(300347)海通证券给予“买入”评级
业绩快速增长的 CRO 龙头,商业模式创新打开估值空间
我们从公司上市时紧密跟踪,回顾 3 年前的投资逻辑: 一,制药企业提高效率、降低成本的需求导致临床试验外包行业快速增长。 二,公司是 CRO 龙头企业,拥有超行业增速的高增长。 三,商业模式清晰:短期靠人数增长和单人产出增加,长期看商业模式转型。 四,公司管理层优秀稳定,财务健康透明。
回顾三年以来的发展,我们认为当初的判断方向未变,并结合 14 年公司变化和本次增发方案更新观点: 一,临床试验外包行业增长需求 12-13 年快速增长,14 年 2 季度曾受到药审中心减缓外资药审批影响,收入增长相较于此前有所下滑,公司迅速调整战略发展内资创新药的订单及统计业务。当前国内创新药企需求增长迅猛,且外资药审批也已恢复,订单高速增长,夯实 15-16 年业绩预期。
二,公司过去 5 年业绩靓丽,09-13 年复合增长 30%以上,兑现了超行业增速的高成长。 三,靠订单推动的业绩增长符合预期,向平台型公司的商业模式转型带来长期的非线性增长,是打开公司估值空间的关键变化。 恒泰长财证券股票软件
四,3 年以来管理层稳定,13 年中推行股权激励虽增加了费用,但对以人力资本为核心的公司影响深远。轻资产扩展模式下财务健康。
盈利预测:我们看好公司作为 CRO 龙头的发展。我们预计 2014-2016 年 EPS0.59 元、0.86 元、1.19 元。公司目前股价33.24 元,对应 2015 年 PE 为 38.6X。综合考虑医疗服务业高估值、龙头企业地位和标的稀缺性,我们给予 2015 年 50X的 PE,目标价 43 元,给予“买入”评级。
风险提示:(1)高估值风险;(2)受新药研发大环境政策影响风险。
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