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洛阳钼业(603993)矿业土豪
2015-1-23 来源:互联网 字号:【
洛阳钼业(603993)矿业土豪
国企转民企,体制灵活促进生产效率。2013 年 12 月,鸿商控股通过增持取代洛矿集团成为第一大股东。可以说,洛钼的国企改革很早就已经开始,而且在盈利能力方面取得了积极的成效,这在 2014 年公司成本有效下降体现得一览无遗。 矿产品质优良,储量丰富。各矿山总计已探明钼储量 63.17 万吨,资源量 175.86 万吨;三氧化钨储量 40.93 万吨,资源量 54.63 万吨;铜储量 68.22 万吨,资源量 275.5 万吨;金储量约 29.21 吨,资源量约 137.41 吨;银储量约 227.86 吨,资源量约 763.16 吨。而从过往财报看,公司矿产毛利率高达 50%。 公司财力雄厚,海外涉矿经验丰富,已经形成良性循环。A 股矿企走出去在 2007 年的大宗牛市中演绎得风风火火,但受限于管理团队能力、地域文化差异以及资金实力等硬指标,绝大多数案例均以失败告终。2014 年 PM 铜矿收编成功同时释放利润,显示公司海外市场竞争的综合实力。
钼钨价格处于低谷,铜价预计价格持续震荡。钼、钨下游需求分别主要为钢铁和硬质合金。实则与工业增加值密切相关。
目前下游需求企稳,而从价格看,钨精矿价格跌破 8 万元/吨,钼铁(60%)价格低于 10 万元/吨,受到成本支撑,再下降空间不大。铜价整体走势一直是处于震荡向下的大趋势之中。虽然在中国、欧元区等宽松利好的推动下,铜价走势会出现反复,但 2015 年大幅反弹的可能性仍较低。 财通证券川财证券
洛钼转债促转股意愿强。截至 2015 年 1 月 22 日收盘,洛钼转债的价格达到 156 元左右,剩余规模 49 亿元,属于流动性尚可的中盘转债,将于 15 年 6 月进入转股期,暂且没有提前赎回公告的压力,发行人促转股意愿较强。 盈利预测及评级。展望全年,全球流动性持续推动大宗产品价格,而铜业务稳定提供盈利。假设未来钼钨价格以每年 5-10%增长,铜价、产品产量、成本基本稳定,预计 2014-16 年 EPS 分别为 0.36、0.43 和 0.50 元。主营产品钨价跌破行业成本线,上涨预期强烈;钼、铜价格稳定。公司在行业内属于明显低估值个股,滚动市盈率在 25-30 倍之间,行业可比公司平均合理 PE 在 50 倍左右,随着主营产品价格上涨预期增强,给予 2015 年 EPS30 倍 PE 估值,对应目标价为 12.9 元,买入评级。
主要不确定因素。1)主要产品下游需求持续疲弱,导致钼、钨等产品价格回升困难;2)成本难以继续降低,致使盈利能力下降;3)经济疲软导致的系统性风险。
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