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兴源过滤(300266)深度研究:借利政策构筑环境治理生态圈 业绩有望爆发
2015-1-21 来源:互联网 字号:【
兴源过滤(300266)深度研究:借利政策构筑环境治理生态圈 业绩有望爆发
投资评级与估值:不考虑外延扩张,上调公司 14-16 年 EPS 至 0.49、0.98 和 1.89 元(考虑水美并购摊薄股本),3 年 CAGR 144%(原预计 14-16EPS0.45、0.69 和 0.82 元)。公司前瞻环保政策机遇,借助上市平台,以核心环保装备制造为基础切入流域治理和工业水处理领域,未来有望向农村水、污泥处置、固废处理、土壤修复等领域延伸,推动向环境治理综合服务商转型,战略思路清晰,业绩增长和市值成长具备高弹性。我们看好“水十条”和 PPP 带来行业扩容与估值提升,公司目前市值 73 亿,14-16 年 PEG 0.7 倍明显低于行业平均,强调“增持”。
 有别于大众认识:
 随水十条即将颁布及环境税有望征收,水治理投资有望井喷。43 号文+PPP 有望释放环保市场巨大容量将带来资产重估机遇。
 污泥处置费纳入污水处理费征收并专款专用有望启动污泥市场兴起。公司系国内环保压滤龙头,并购疏浚和水美打通淤泥-污泥和污水-污泥产业链,技术完备性强,未来有望协同推进污泥处置。  战略加码河道湖泊综合治理,行业有望大幅扩容。浙江河道总长 6 万多公里,由于水土流失和水体污染,疏浚整治需求巨大。未来公司将凭借环保疏浚领先技术和丰富工程经验,重点开拓城市河道、水源地水库、湖泊疏浚及其水环境综合治理,市场空间有望极大拓宽。  理顺水美内部机制,工业水+市政 BOT 带来业绩高弹性。公司发挥水美在造纸、印染等工业水处理领域龙头优势并提供资金和政企资源,目前订单较 13 年翻番。未来还计划开拓市政 BOT 市场业绩有望超预期。  董事长挂帅坚定转型路,招兵买马扩蓝图。历史表明公司战略前瞻、激励机制灵活。董事长亲任总经理并积极组建环保新投管团队转型坚决,未来有望布局农村水、固废处置和土壤修复等新市场。 股价表现催化剂:水十条颁布;环境税征收;订单超预期;业绩超预期;外延扩张  核心假设风险:订单低于预期;业绩低于预期
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