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宏观 1:融资回升货币低迷,货币放松短期两难
2015-1-16 来源:互联网 字号:【
宏观 1:融资回升货币低迷,货币放松短期两难
①融资总量回升,表外融资短期逆转。12 月新增融资总量 1.69 万亿,比 11 月多增 5437 亿,比去年同期多增 4368 亿。
人民币贷款同比多增超 2000 亿,人民币信贷占比从 74.4%下降到 41.3%。表外融资大幅回升,委托、信托贷款同比多增均超 1000 亿,或与 43 号文规定导致地方融资平台债务冲量、理财资金假道伞形信托等渠道入市有关。 ②12 月新增贷款 6973 亿完全符合我们的预期,主因企业中长贷同比大增近 5000 亿,反映基建投资加码影响;降息后地产销量暂回暖,带动居民部门新增中长贷回升,同比多增约 500 亿,但与上月相比总量下降,反映地产复苏进程缓慢;企业短贷票据融资双双下降,企业经营活动疲弱,而短期银行压缩票据转向中长贷亦有影响。 ③新增存款回落,居民存款继续分流。12 月新增人民币存款 7229 亿,与去年同期相比少增 4271 亿,住户企业存款均负增。其中新增居民存款 9346 亿,同比少增 3681 亿,居民存款分流持续;新增企业存款 8930 亿,同比少增 461 亿,财政放款虽达 1.23 万亿规模,但力度不及去年同期,财政存款同比多增 1946 亿。M1 增速与上月持平至 3.2%。 ④融资总量和信贷回升,而 M2 不增反降至 12.2%,表明央行货币政策传导不畅,货币创造萎缩。盛松成表示 M2 减缓原因主要包括外汇占款同比明显少增、同业业务监管加强导致货币派生能力下降,和存款偏离度新规导致季末存款冲时点减弱。 华林证券华鑫证券
⑤货币放松短期两难,直融为之保驾护航。当前通缩风险加大,但短期内融资回升意味着央行货币放松或延后。央行已连续七周公开市场无为。我们认为货币政策传导机制已发生变化,打通资本市场和经济的纽带则是各类直接融资,尤其是债券和股票融资。未来政府或会选择首先全面放开直接融资,然后才会放松货币为之保驾护航。
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