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衰退型宽松不改 调控以定向为主
2015-1-16 来源:互联网 字号:【
衰退型宽松不改 调控以定向为主
央行数据显示,2014 年 12 月份 M1、M2 同比分别增长 3.2%和 12.2%,较上月分别变动 0 和-0.1 个百分点;11 月末人民币存贷款余额同比增长分别为 9.1%和 13.6%,较上月分别变动-0.5 和 0.2 个百分点;当月新增人民币贷款 6960 亿元,较去年同期多增 2136 亿元,社会融资规模为 1.69 万亿元,较去年同期多增 4368 亿元;银行间市场同业拆借月加权平均利率和质押式债券回购月加权平均利率均为 3.49%,较上月分别提升 0.67和 0.70 个百分点。
针对于以上数据,我们点评如下:
其一,多因素合力压制,M2 同比延续回落。尽管 12 月份无论是新增人民币贷款还是社融规模均较去年同期出现明显增长,但是在外汇占款增量减少、财政支出力度回落以及股市向好对资金分流等多重因素的压制下,M2 增长明显受限。中信万通证券股票软件
其二,票据融资显著减少,长期贷款明显增加。从贷款结构上看,新增企业中长期贷款大幅增加至 5289 亿元,较上月和去年同期分别多增 2410 和 4987 亿元,而票据融资则一改 2014 年年中以来持续大幅多增的态势,出现 1400 亿元的减少。尽管这主导了贷款结构的改善,但是考虑到 12 月份重大项目集中批复的推动及地方融资平台应对 43 号文的提前冲贷,这种趋势难以持续,进入 2015 年 1 月份后,票据融资将重归正增加并继续成为银行扩张贷款规模的重要手段。
其三,非标占比虽显著回升,但其趋势难以延续。同样源于应对 43 号文的需要,2014 年 12 月地方融资平台显著提升了表外融资的力度,从而令委托贷款和信托贷款较去年同期分别多增 1855 亿元和 991 亿元,对比当月社融规模,其占比较去年同期分别提升 5.35 和 3.57 个百分点。正是因为考虑到地方融资平台冲量行为的不可持续性,非标占比回升在 2015 年难以持续,其占比的缓慢回落仍是大势所趋。 其四,展望未来,季节性效应推动下的贷款增长和存贷比口径的调整均有望推动 1 月份 M2 增速小幅回升,在总体流动性扩张而实体经济仍弱的情况下,虚拟经济将再度成为新增流动性的驻留地,受此影响并考虑到近期 A 股市场涨势的趋缓,债券市场收益率有望呈回落态势。就政策调控而言,鉴于对全面宽松效果的顾忌,定向调控工具将继续作为总量和结构调整的主要手段。
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