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三维丝(300056)国海证券给予“买入”评级
2015-1-14 来源:互联网 字号:【
三维丝(300056)国海证券给予“买入”评级
技术与资本结合,正式进军脱硝工程和运维市场
公司不言放弃,收购北京洛卡环保进入脱硝行业。 公司再次公告拟收购北京洛卡环保,以 2.52 亿元收购其100%股权。北京洛卡环保在烟气脱硝领域,拥有自主知识产权的烟气 SCR、SNCR、SCR/SNCR 混合法和尿素热解制氨等脱硝技术。公司致力于为脱硝 EPC 工程公司提供技术支持、关键设备供货、系统(安装/优化)调试等业务。该公司的核心客户包括国电清新、龙净环保、永清环保、菲达环保、中电远达、华电工程、航天环境工程等国内主要的脱硝工程公司。脱硝工程公司大多是凭借电力集团等股东背景,以及较强的融资垫资能力,获取工程总包项目。而北京洛卡环保才是这些工程公司背后的核心技术和设备的提供商。三维丝并购北京洛卡环保达到了以下三个作用:1)获取脱硝核心技术,正式进入脱硝行业。卡洛环保还承诺,2014-2016 年净利润不低于2650、3313、4141 万元,为公司业绩增长提供了支持;2)业务协同,相互促进。两公司下游一致性高,双方可共享资源,配套销售,相互促进;3)实现“技术与资本的合并”。未来两家公司将成为同一主体参与到脱硝工程和运维的投标中,有望数十倍放大公司面临的市场空间。 “技术+资本”完美结合,首个项目落地,正式进军脱硝工程和运维市场 公司公告签订《邹平齐星开发区热电有限公司 1—3 号炉脱硝系统投资、建设及运行维护检修合同》以及《山东齐星长山热电有限公司 1—3 号炉脱硝系统投资、建设及运行维护合同》。投资费用分别为 68,798,054.00 元、62,435,228.00 元,年运维费用分别为 550 万元、427 万元。上述建设项目均在 2015 年上半年建设完毕,合同运营及投资回收期为 5 年。公司采取了“BT+OT”的模式。建设期,公司承担工程总包和垫资责任,净利润率保守估计约为总投资的 12%,当年确认收入。运营期长达 5 年,公司承担运行和维护责任,以人力成本为主,毛利润率较高,预计达到 70%。以上两个合同,预计在 2015 年贡献净利润约 2500 万。北京洛卡环保拥有脱硝最核心技术和设备生产能力,结合三维丝的垫资和市场能力,相比于一般工程公司,能为电厂业主以更低的成本,提供更好的技术和服务,预计未来工程和运维订单会不断增加。 平安证券股票软件
员工持股提振信心,外延式发展布局有望持续 在此次收购北京洛卡环保方案中,员工持股计划,兴证资管鑫众—三维丝蓝天 1 号定向资产管理计划认购三维丝非公开发行股票金额不超过 6,300 万元,认购股份不超过4,112,271 股,非公开发行股票价格为 15.32 元/股,锁定期三年。员工持股标志着公司员工对公司信心坚定。同时,公司基于传统主业稳健增长,近期外延式扩张不断,从环保细分滤料行业向主流环保业务扩展,预计未来外延式发展布局有望持续。
最严环保法开始实施,传统袋除尘器滤料业务稳定增长 公司高温滤料产品的技术水平和市场占有率均处于领先地位,在国内火力发电行业市场占有率第三位,内资企业第一名。随着近几年雾霾加剧,环保部出台了众多大气污染排放标准,涉及行业从最开始的电力延伸到水泥、钢铁、砖瓦、有色、垃圾焚烧和蒸汽锅炉,除尘市场不断扩大。与此同时,污染物排放指标逐步趋严,2015 年 1 月最严环保法开始实施,对粉尘排放标准限值下降至 30mg/m3,部分行业或者部分类型机组排放标准限值下降至 10-20mg/m3。除尘新增和改造市场同时发展。
此外,公司所做布袋滤料为易耗产品,每 2-3 年将进行更换。预计公司传统业务保持 10-20%增速,稳定增长。 盈利预测与评级 预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.40 元、0.92 元、1.39 元,对应估值分别为 50 倍、22 倍、15 倍。公司正从环保细分滤料行业逐步进入主流环保业务。此次并购北京洛卡环保,获得脱硝最核心技术,结合资本实力,进军脱硝工程和运维市场,成长天花板大打破,市场空间数十倍放大。员工持股提振信心,未来公司环保布局有望加码,给予“买入”评级。 风险提示 滤料原材料价格上涨;脱硝工程项目承接进度低于预期。
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