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宁波韵升(600366)点评报告:股权激励改善公司治理,上调 2015 年盈利预测
2015-1-12 来源:互联网 字号:【
宁波韵升(600366)点评报告:股权激励改善公司治理,上调 2015 年盈利预测
事件:公司周五晚间公告股权激励计划草案:拟向激励对象授予 2200 万股(本次授予 2054 万股)限制性股票,占目前总股本的 4.28%,价格为 8.43 元/股(本激励计划草案摘要公告前 20 个交易日公司股票均价的 50%)。  业绩考核标准指引扎实稳健增长。本次股权激励在授予日起满 12 个月后分 3 期解锁,每期解锁比例为 30%、30%和 40%,三次解锁条件分别为 2015/2016/2017 年净利润(扣除非经常性损益前后孰低为计算依据)同比增速不低于 40%、7.14%和 6.67%,且当期净资产收益率不低于 9%,彰显出公司对未来业绩平稳扎实增长的信心。此外在本次授予的激励对象中,公司总经理竺晓东先生系公司实际控制人竺韵德先生的儿子,其所任职务符合成为激励对象的条件,须由股东大会单独表决通过,且与其关联之股东须回避表决。按公司假定授予日为 2015 年 5月 5 日等条件计算,此次激励计划授予限制性股票的费用合计为 2,989.04 万元。目前该草案尚需提交董事会审议,报中国证监会备案,并召开股东大会通过后正式实施。  激励机制完善,公司面貌将焕然一新。公司长期以来受困于激励机制,员工生产积极性不高,市场开拓不如行业竞争对手。此次激励针对中层管理人员及核心技术人员为主(占授予股本的73.82%)成功理顺激励机制,将公司成长与员工利益绑定在一起,有效激活公司员工的主观能动性。我们预计公司未来在市场开拓、项目运作等方面将积极而为,从内生和外延两个角度力促公司业绩持续增长。  钕铁硼生产领域转向高端,现金充裕保障外延扩张。公司虽然近两年钕铁硼产能一直维持在 5500 吨未有扩张,但原先倚重下游 VCM 等消费类电子近两年需求不尽如人意,银河证券新时代证券公司正逐步开拓汽车等高端领域市场来弥补消费类电子对钕铁硼需求的萎缩,我们预计股权激励的实施将加快这一进程。公司目前账面上保有 10 亿元左右现金,为其未来的外延扩张提供后备支持。
 参股上海电驱动将带来可观投资收益,上调盈利预测,上调评级至买入。公司长期持有上海电驱动 26.5%的股权(2014 年销售收入预计 6-7 亿元,5000 万净利润),随着 2015 年新能源汽车产量呈现爆发式增长,宁波韵升的投资收益将因上海电驱动业绩高速增长而显著提升。考虑到未来公司机制理顺带来的市场快速开拓及稀土行业释放的政策红利令下游企业潜在受益,我们上调公司 2014-2016 年净利润至 2.34/3.40/4.49 亿元(原先为2.34/3.03/3.84 亿元),考虑摊薄股本后 2014-2016 年对应每股 EPS 分别为 0.44/0.63/0.84 元,对应目前股价动态市盈率分别为 33.7/23.8/18.5 倍,上调评级至买入!
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