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安信信托(600816)申银万国维持买入投资评级
2015-1-12 来源:互联网 字号:【
安信信托(600816)申银万国维持买入投资评级
总股本 4.54 亿股,流通 A 股 4.54 亿股,实际流通 A 股 4.53 亿股, 2013 年EPS为0.61元, 2014年前三季度 EPS为 1.8 元。
信托业此前高增长主要归功于银信合作的推动、刺激财政政策下基础产业类信托和信政合作的发展、货币从紧环境下的融资需求。受其他资管机构竞争、刚性兑付难题、外部经济环境严峻、行业监管等因素影响,信托行业超高增速已无法维持。
未来信托资产规模增长将显著放缓,而随着大量房地产、平台项目的到期,信托资产规模可能出现下滑。公司层面,我们推荐安信信托(利润持续高增长+大股东定增+信托规模快速提升)。
在行业环境恶化的背景下,安信信托主业经营较为稳健,从而维持了业绩的快速增长,前三季度业绩同比增长超过 400%。中信信托借壳安信信托重组失败后,安信信托自 2013 年起将重心转移到业务发展上来。自此公司信托资产规模迅速增长,净利润出现了独立于行业表现的强劲增长:2014H1 净利润同比增长 397%,行业增速仅有12%,公司业绩开始进入爆发期,但很快遇到净资本瓶颈。大股东将以单一现金方式定增超过 30 亿元,为公司后续业绩增长(资本需求)及可能的转型奠定基石,预计资本到位后公司的信托资产规模上限应从目前的1300 亿提升至 5000 亿以上,靓丽转身。
净利润未来 2 年高速增长具备可持续性:1)信托业务多为 1-2 年期,安信信托2012 年下半年至2013 年开始信托规模大幅增长时的业绩应多数在2014-2015 年体现,而非仅在 2014 年。2)增发资金到位后将为后续业绩增长提供支持,预计2015 年集合类信托业务开始显着增长至约 700 亿左右的规模。3)大股东近33 亿的定增资金将为公司持续贡献利润,且后续还存在再融资的可能性。 民营机制转型占优,且不排除外延式扩张:一方面民营机制决定了公司的危机意识和转型动力,另一方面即便未来一两年业务出现显着增长,仍然属于“船小好掉头”的公司。此外,安信信托此前宣布与控股股东共同设立国和基金从事公募资产管理业务,这显露了公司未来多元化发展的思路,后续不排除在其他金融领域的涉足。
市场普遍预计公司业绩进入爆发期且未来 2 年仍可持续,2014 年业绩可达EPS2.2 元,当前动态市盈率 15 倍,今后两年复合增长超过 35%,目前股价处于明显低估状态,建议买入。
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