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宏观快评:2015 年人民币汇率的贬值压力
2015-1-9 来源:互联网 字号:【
宏观快评:2015 年人民币汇率的贬值压力
事项:
美元指数大幅升值。
平安观点:
美元指数的上升速度依然很快,短期内欧元区的困境和希腊的政治问题加速了美元指数的上涨,而在这背后隐含的是 2015 年人民币汇率的贬值压力。从人民币实际有效汇率的变化来看,2012-2014 年(前11 月)三年人民币实际有效汇率分别升值 2.2%、7.9%和 4.8%,这对于中国出口带来的不利影响是显著的,在这样的升值势头下,实在难以预期 2015 年中国的出口能有良好的表现。2014 年央行采取人民币汇率双向浮动并增加中间价波动区间,在美元大幅升值之前,政策的效果是不错的,但 9 月份开始美元指数快速上升,人民币汇率则加速升值, 2015 年我们面临的依然是美元中长期升值的大趋势,人民币汇率的贬值压力骤然增加。而人民币国际化所需要的强势汇率,对当前中国经济来说,显得弊端不少。
对于央行可能采取的措施,我们认为最大概率还是维持双向波动的格局,因为汇率贬值预期一旦形成风险更大,2014 年底至 2015 年初人民币汇率总体还是偏软的,但并不一定意味着 2015 年全年会有趋势性贬值出现。
1、人民币实际有效汇率的变化是个重要的变量,BIS 的数据显示,2012-2014 年(前 11 月)三年人民币实际有效汇率分别升值 2.2%、7.9%和 4.8%,人民币汇率阶段性大幅升值的原因也不相同,2013 年是因为资金大量跨境套汇套利,因此 2014 年初央行就采用了人民币汇率双向波动并扩大了浮动区间。
而 2014 年则是因为美元大幅升值,全球除美元外的货币均大幅贬值,欧元对美元已经跌破 1.2,美元对日元也已经突破 120。卢布的表现更是扩张,而其他新兴市场货币尽皆贬值。而人民币对美元的中间价,在 2014 年底牢牢钉在了 6.12-6.13 的水平。由于美元升值,人民币对全球主要货币皆大幅升值。 2、毫无疑问,人民币汇率在 2015 年存在贬值压力,但人民币在推行国际化的重要当口出现明显的贬值确相当困难,我们仅能够预期人民币汇率依旧维持当前的双向波动态势,原因是当前中国经济的局势形成汇率贬值预期带来的风险更加难以预测。2014 年 12 月-2015 年 1 月人民币即期汇率的走势是相对疲软的,但放眼 2015 年全年,人民币汇率可能不会出现明显的贬值,升贬互现的概率更大。 3、美元汇率的升值势头尚未结束,欧洲和日本持续的量宽,以及欧洲的政治问题给美元在 2015 年维持强势打下了基础,可以认为欧洲和日本等发达国家都在放任货币贬值,大宗商品市场在 2015 年的开局也显得低迷的很,尤其是原油持续创下新低,新兴市场国家的经济开局实在难以令人感到欣喜。在这样的全球宏观背景下,过去三年所出现的全球贸易增速低于全球经济增速的情况恐还将持续,中国的出口部门想要通过外部需求的改善来获得喘息的机会,依然不太现实。
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