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广田股份(002482)复星战略入股,业务转型加速
2015-1-8 来源:互联网 字号:【
广田股份(002482)复星战略入股,业务转型加速
投资建议:
非公开发行引入复星,公司将借此契机加速业务转型升级,建设大装饰产业平台,大力开拓互联家装及智能家居业务。公司 1 月 5 日公告非公开发行股票募集资金 17 亿元,其中 8 亿元用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充流动资金。非公开发行对象为深圳前海复星(10 亿元)、叶远东(5 亿元)、西藏益升投资(2 亿元),发行价格 14.02 元,锁定期 3 年。非公开发行完成后,前海复星将持有公司 10.9%的股份,成为公司的第三大股东。我们判断公司后续将借助复星丰富的渠道、品牌、金融等资源和产业运营经验,在多个领域合作,推动产业转型升级。定增实施后,保守估计将减少公司财务费用 4000 万元,增厚利润约 6.4%。 公司作为住宅精装修龙头,受益地产弹性大。我们预计未来两年装饰产值增速将达 10-12%;未来十年住宅精装修市场容量有望达 2 万亿。公司 2014 年前三季度实现营业收入/净利润65.11/3.21 亿元,YOY+9.32%/1.24%。公司在上市公司中住宅精装修业务占比最高,其中恒大收入占比稳定在 50%左右。2014 年恒大销售额 1376.3 亿元,YOY+37%。从历史经验看,降息将促进地产等下游行业需求提升,每次降息降准后,全国商品房销售增速都在短期内由负转正,并且开始大幅增长。2014 年 11 月 21 日央行降息后房地产销售复苏明显,四季度销量超市场预期,CRIC 监测的全国 62 个城市 2014 年 Q1-Q4 成交面积 YOY-17%/-17%/-12%/+7%。 饱满在手订单保障业绩持续增长,股权激励保驾护航。2014 年公司公告的新签重大合同 10 项,金额达 52.1 亿元,加上其余订单和框架协议,总额预计超过百亿。ERP 系统运用与事业部改革显著提升管控能力,业绩有望逐季提升。根据公司的激励方案,公司向公司董事、高管人员在内的61 人授予限制性股票 1500 万股,约占股本总额 2.90%,解锁条件为 2014-2016 年营收增速8%/15%/16%,净利润增速 2 %/17%/16%。 长城证券长江证券
公司未来成长驱动因素:(1)借力属地化事业部改革,加速全国扩张;(2)互联网家装和智能家装业务开拓,打造大装饰平台。公司自 2012 年以来进行了 5 次收购增资,构建了涵盖装饰、建筑智能化、园林、软装和幕墙的大装饰业务格局;(3)产融结合商业模式创新打开成长空间;(4)非公开发行引入复星加速业务转型升级。
风险提示:房地产回暖低于预期,触网智能家居低于预期等。 盈利预测与估值:我们预测公司 2014/15/16 年 EPS 分别为 1.04/1.26/1.6 元(考虑此次股本摊薄后备考 EPS 分别为 0.84/1.04/1.35 元),根据行业可比公司估值以及公司在行业中的地位,给予公司 15 年 18-20 倍的 PE,目标价 22.7-25.2 元,维持“推荐”评级。
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