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中国铁建(601186 )申银万国上调评级至买入
2015-1-8 来源:互联网 字号:【
中国铁建(601186 )申银万国上调评级至买入
上调盈利预测,上调评级至买入:由于中央经济工作会议定调2015年要稳增长,并且一带一路是三大重点战略之一,上调中国铁建 15年盈利预测,预计中国铁建 14和 15年净利润增速分别为 18%和26%(原 15年预计增速14%),按 13.8 亿股增发摊薄后EPS分别是 0.89 元和1.12 元,上调评级至买入。 与大众的不同:1)定增充实公司资金实力,降低财务风险:一方面,增发后,公司在手现金将达1065 亿元,为未来业务开展带来资金保障。另一方面,截止 3Q14,公司资产负债率已达 83.99%,在建筑央企中仅低于中国中铁(84.18%),增发将使铁建资产负债率下降 1.37 个百分点至 82.62%,提高公司未来融资能力;2)定增募投项目是在保障盈利的前提下,充分考虑了项目回款能力:募投项目中,重庆轨交环线、石家庄轨交 3 号线和成都地铁 10 号线 3 个城轨 BT 项目投资额占总募资额的60%,其预计内部收益率分别达 12.3%、12.3%和14.3%;3)“一带一路”五通建设中,道路联通至关重要,铁路“走出去”直接受益,中国铁建具备相应的国际竞争力:
截止 2013 年底,公司海外业务遍及 69 个国家,拥有在建海外项目 501 个。此外,在 ENR2014 国际工程承包商排名中,铁建以 34.86 亿美元的海外收入位列全球第 39位,较去年上升 14位;4)国内铁路投资明年有突破万亿的可能:截止 13年底,全国铁路营业里程为 10.3 万公里,预计今年将完成 6600 公里,累计通车里程将达 11万公里。但根据铁路“十二五”规划,到 2015 年,全国铁路运营里程目标达到 12万公里左右,这就意味着若想完成目标,明年需建成 10000 公里铁路里程,以每公里铁路对应 1 亿元投资测算,明年铁路投资极有可能超万亿;5)当前 PE(NTM)估值仍低于历史平均水平,未来还有巨大提升空间。历史上看,公司动态 PE(NTM)上市初期曾达 30 倍,随后在 08 年 6 月到 09 年 8 月间维持在 20 倍左右,上市至今平均为10.9x,当前PE(NTM)为 9.5X,由于一带一路持续性和空间都较当年4万亿刺激要强,国内铁路基建也依然是稳增长的重要抓手,我们认为公司估值最高可向08~09 年时 20 倍左右PE(NTM)看齐。
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