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长春高新(000661)海通证券给予“买入”评级
2015-1-8 来源:互联网 字号:【

长春高新(000661)海通证券给予“买入”评级
远看山有色,近听水无声时当买入

我们对公司的基本观点:公司长效生长激素四期临床进度循序渐进,近 2 个月,医生反馈安全性较好;促卵泡素 2015 年下半年有望上市。从公募机构配置的角度,是不错的投资标的。 2015 年公司看点一在于:长效生长激素四期临床推广循序渐进。公司长效生长激素为国际领先,诺和公司 PEG-GH 尚在一期临床,长效生长激素比原来的短效生长激素每天注射 1 次的频率相比,长效只需要每周注射 1 次,节省次数,方便患者,长效的价格是水针的 2-3 倍,同样的周期(一个疗程)用药大概贵 1 倍。完成Ⅳ期临床大约需要 3 年,过去两个月看有一些医生接受度有所提高。未来几个月不断会有医院加进来,2015Q2 开始大部分医院应该能启动。预计未来长效生长激素带来业绩弹性,2016-2017 年值得期待。
2015 年公司看点二在于:我们预计促卵泡素将于 2015 年下半年上市。促卵泡素涉及新的科室和销售团队,涉及新市场的开发,预计 2016 年还不会有大的贡献。全球市场成熟,现在国内市场规模大概在 20 亿左右,主要是瑞士雪兰诺和欧加农的进口产品,以及丽珠集团的尿提取促卵泡激素。基于国内辅助生殖巨大潜在需求,未来几年会有比较大的增长。 2015 年公司看点三在于金赛药业逐步走出调整期。2014 年金赛药业各项指标与去年同期相比略有增长,相对于前些年的快速增长其增速有所下滑,原因在于 2014 年金赛药业进行了较大幅度的销售政策调整,对其销售产生了一定影响。“长沙事件”造成新患入组率下降的影响开始在 2014 年三季度有所体现,并影响到了第四季度的销售。从目前情况看,销售体系调整走到后半段。调整已经初见成效。销售团队基本稳定,公司也会在内部分配上做一些微调(调动员工积极性),加强和医院合作。
薪酬管理方案彰显高管对公司未来发展信心。这次薪酬方案跟原来的平均降低 20-30%。根据方案,公司年度经营考核得分达到 70 分以上,方可计提奖励基金。奖励基金分为两部分,一部分用于奖励公司业绩保持稳定、合理增长,即公司年度净利润基于前三年平均净利润增长达到 10%,即可提取 450 万元奖励基金;另一部分奖励公司业绩超计划增长,即公司年度净利润基于前三年平均净利润增长超过 10% 未超过 15%的部分按 8%提取奖励基金,超过 15%的部分,按 12%提取奖励基金。公司高级管理人员当年所获得的奖励基金,必须在发放后的 6 个月内一次性用于购买本公司股票并承诺锁定12 个月。(若此期间按规定不得买入股票,则顺延计算)。我们认为奖励基金增持股票彰显了高管对未来发展信心。 金赛研发能力出众,金磊进入董事会代表公司迎来新起点。金赛研发能力绝佳,在研产品丰富,注射用重组人胸腺素α1、注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用重组人促卵泡激素等新产品在审评中,产品梯队丰富。金赛董事长金磊作为医药行业专家,具有丰富的行业眼光,管理经验。其专业背景对于董事会决策有帮助。 盈利预测。预计公司 2014-2016 年每股收益分别为 2.39 元、2.89 元、3.59 元,参考生物制品相关上市公司估值情况,考虑到公司后续丰富新品梯队以及新品存在爆发可能,我们认为公司具有较大的投资价值,给予公司 2015 年 40 倍 PE,合理股价为 116 元。给予“买入”评级。
风险提示。新品市场推广的风险;市场竞争风险。

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