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油价对A股影响知多少
2014-12-17 来源:互联网 字号:【
油价对A股影响知多少
当前中国对石油的进口依赖度已经达到 58%左右的水平,是全球第二大的石油进口国。历史上油价下跌幅度较大的阶段是 2008 年 7 月~2009 年 2 月,这一阶段的促发因素主要来自于全球金融危机后的需求层面,因此股票市场表现较差。而本轮油价下跌虽然有诸多需求层面的因素,但更多地来自于供给层面的因素,中东利比亚和伊拉克的增量,美国页岩油量稳定增长上来之后形成的挤出效应都在不断的增强油价下跌的逻辑,地缘政治和美元指数更是成为了催化剂。石油是工业的血液,大幅度波动最终将对整个经济产生影响,油价的变化对于上下游影响颇大,近几个月,石油价格屡创新低,市场对于油价的趋势多空不一,作为策略,我们先抛开油价长短期的多空判断,先把油价下跌中受益的行业(油价上涨受损)和可能在油价反弹过程中受益的行业(油价下跌受损)进行梳理,以便油价变化后的操作。
 从对不同行业的直接影响来看,需要考虑上下游关系、替代关系、竞争结构等因素,造成价格传导影响整个产业体系,最终影响消费需求。申万行业比较把油价波动对相关行业的影响方式分为几大类:1)单边受益(损)型;2)上下游联动型;3)原料替代型。
 单边受益(损)型的行业主要是由于产品的价格刚性较强,因此企业的毛利率会随着油价的波动而波动,主要包括正相关的原油开采(包括上游油田公司、油服公司、页岩气等显著正相关)、大部分供需结构偏弱的化工品,负相关的包括公交、航空、航运、燃油发电、纺织、软饮料包装和部分供需结构较好的化工品。  上下游联动型主要是由于下游议价能力相对较高,在油价处于下降通道的时候行业受益,油价上行通道的时候行业受损,但同时需要考虑库存储备的周期,阶段性会影响到企业库存公允价值的变化,主要包括炼油行业、石化行业、化纤等部分化工品。对于投资而言,不会是最早表现的品种,需要等趋势确定才会快速表现。  原料能源替代型主要是指石油及其相关产品价格上涨到一定程度,使其他原料或能源对石化产品产生替代,从而使替代产品或使用替代石油制品原料的下游行业获益,中信证券 恒泰长财证券反之油价下跌的时候也会对其他替代能源或产品原料的价格形成一定的冲击,主要包括煤炭及煤炭机械、燃气及新能源产业链、煤化工产业链及部分化工品(尿素、PVC 等)。
 如果中长期油价处于低位,对 A 股影响或偏正面。如果供给增加的逻辑能够持续、油价下降的趋势较为明确,则从直接影响行业的毛利率、价格的阶段逐步进入到影响投资的阶段,则会进一步冲击更广泛的能源及能源机械设备行业,但对于中游制造和下游消费都有一定的促进作用,对于 A 股整体影响或偏正面:1)通胀风险趋弱,货币政策宽松空间更大;2)油价下跌对于大部分企业盈利而言是好事;3)风险在于国内需求的持续走弱。  从全球配置的角度来讲,对于美元指数而言,由于之前其快速上涨中包含了原油大幅下跌带来的影响,因此一旦有短期的地缘政治变化也会对美元指数造成冲击;同时,很多原油出口国的经济增速和安全问题与油价息息相关,本轮原油价格下降对这些国家的原油出口价格造成了很大负面影响,一旦油价反弹,对该国的货币、股票、债券都会造成较大的反弹。另外,由于油价波动性提升,市场对于油价的争议较大,而国内原油期货即将推出,应该会利好二级市场上的期货公司。
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