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策略专题报告:市场交易制度策略专题之二:2015 年交易制度改革展望:三个方向加快推进
2014-12-17 来源:互联网 字号:【
策略专题报告:市场交易制度策略专题之二:2015 年交易制度改革展望:三个方向加快推进
1、2015 年资本市场交易制度改革需重点关注。在金融改革加快推进的背景下,资本市场改革也有明显提速。2015 年作为经济改革之年,资本市场的市场化改革也更值得期待,我们认为交易制度改革可能会在三个方向上有所推进:1)市场开放度的进一步提升,关注 A 股纳入 MSCI 指数以及深港通政策的实施;2)金融工具创新的加快,A 股可能将逐步走入期权交易时代,以及沪深 300 成分股的 T+0 交易;3)市场制度建设的逐步完善,注册制改革将会实质性启动,B 股改革可以有所期待,以及新三板转板可能会激活另一个股权市场。
2、2015 年资本市场对外开放将会显著提升。(1)沪港通实施增强 A 股对外开放度,与人民币汇率波动放宽带来资本流动规模的增加,这将从市场开放与资本流动两个层面解决市场准入的问题,预计 2015年 6 月 A 股可能将纳入 MSCI 新兴市场指数,这将为 A 股打开新的活水之源,预计蓝筹权重板块可能会受益。(2)我们预计 2015 年四季度深港通可能也会开通,这或带来国内深市股票估值的国际化,对中小板与创业板影响较大,深港两地互为稀缺的资产将会受益,而高估值的品种可能会有负面冲击。(3)市场开放度的提升对国内资本市场的投资者结构与投资风格在边际上会有较大影响,A 股估值体系的国际化与证券研究的国际化将逐步加快。
3、2015 年资本市场金融工具创新将会加快。(1)股票期权意见稿的出台,意味着上证 50 或沪深 300指数股指期权将加快推出,其更加灵活,空间巨大,以及国内投资者的高风险偏好特征,使得期权产品或将成为 A 股衍生品新贵,这有助于构建多层次的风险偏好市场,加快资本市场的市场化定价,对冲与套保功能将会显著加强。(2)另一个值得期待的金融工具变化是沪深 300 成分股 T+0 试点,这有助于消除沪港通开放后两地交易制度的差异,以及改善在股指期货高门槛背景下中小投资者相对于机构大户在交易上的不平等地位。(3)金融工具的创新,投资上将会有更好的套期保值效果,同时对 A 股的投资交易模式带来非常大的冲击,杠杆的使用与量化的策略更加常态化,并放大市场的波动。从资产结构上看,有助于激活蓝筹股交易,提升其估值。
4、2015 年资本市场制度建设将逐步完善。(1)2015 年 A 股制度改革最重要的关注点在于新股发行的注册制,结合退市制度与信息披露监管,构成市场化改革的主要制度内容。注册制改革将会使得二级市场的壳资源溢价有所降温,并推动资本市场估值体系的重构,成长股的真伪分化可能有所加速。(2)新三板转板机制可能有实质性的突破,新三板市场的流动性与估值定价将会显著改善,预计新三板市场将会成为股权市场一个活跃的投资洼地,对二级市场而言,这将为主题投资与新成长领域提供新的投资风向标,但同时对高估值板块带来负面影响。(3)沪港通之后 B 股的融资与优化资源窗口作用逐渐消失,结合 B 股市场交易惨淡估值折价严重,B 股改革可以关注,如 B 股转至 H 股、B 股转至 A 股、回购 B股等,这将带来 B 股估值修复的投资机会。(4)制度建设完善是资本市场改革的基础,有利于形成规范的投融资市场并保护投资者,并构建理性的市场,价值投资理念也将有望得到增强。
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