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宏观快评:原油暴跌俄经济风雨飘摇,加息难阻卢布汇率猛烈贬值
2014-12-17 来源:互联网 字号:【
宏观快评:原油暴跌俄经济风雨飘摇,加息难阻卢布汇率猛烈贬值
事项:
2015 年 12 月 16 日,卢布兑美元速贬至 80 卢布,卢布呈现出崩盘之势,而就在前一天,俄罗斯将其利率从 10.5%上调至 17%。
平安观点:
2015 年 12 月 16 日,卢布兑美元速贬至 80 卢布,卢布呈现出崩盘之势,而就在前一天,俄罗斯将其利率从 10.5%上调至 17%。而同日美国西德克萨斯原油价格连续下探 55 美元的价格。我们倾向于认为,原油价格的暴跌是卢布呈现崩盘是下跌的罪魁祸首,此外俄罗斯采取大幅加息的措施根本无助于阻止资本外逃,反而加速资本外逃。由于俄罗斯经济过分单一,对于原油出口的依赖程度过高,俄罗斯经济本就已经陷入停滞,大幅加息只能够带来经济的进一步恶化,由于俄罗斯不及时采取临时资本管制,任由短期资本外逃,因此在原油下跌的大背景下造成了卢布的崩溃式下跌。 1、从地缘政治的角度来看,原油暴跌就是针对俄罗斯的一场阴谋。虽然在全球需求不旺,供给端 OPEC国家又采取不限产的政策,但这些并无法解释从 9 月份以来原油价格从 100 美元以上拦腰而去已经跌至55 美元,我们无法排除美国是否干预期货市场打压原油价格。 2、毫无疑问,原油价格跌至 50-60 美元,全球主要产油国均全面受损,从原油的采油成本来看,如此低的原油价格,除了沙特科威特等开采条件极佳的产油国,其他产油国均将陷入亏损状态,俄罗斯是非OPEC 产油大国,其国家经济极其依赖原油出口。2014 年年初克里米亚事件以来,欧洲已经停止了从俄罗斯的原油进口,已经造成了俄罗斯经济增长的停滞。而 9 月以来暴跌的原油价格,恐将对俄罗斯的经济造成致命的打击,我们的研究显示,俄罗斯年中账面上的外汇储备根本不足以应付 2 个季度的大幅资本外逃,而当前这种情况已经发生。
3、俄罗斯采取了连续加息的方式应对卢布贬值,11 月以来俄罗斯已经三次上调利率,从 8%上调至 17%,第三次上调了 6.5%,但加息根本无法阻止俄罗斯资本外逃,而不排除当前积极外逃的资本是俄罗斯本国财阀的资本。我们认为,俄罗斯根本应该采取临时资本管制的方式来应对资本外逃,对一个经济增长停滞的国家来说,加息本就是对实体经济雪上加霜的行为,而对于短期资本来说,利率的提升根本无法弥补汇率贬值带来的损失。俄罗斯在政治上依然采取极度强硬的态度,任凭经济出现崩溃时的滑坡,尚看不到原油价格止跌回升的迹象,俄罗斯如果再不采取正确的措施,经济和汇率的滑坡势不可当。 4、俄罗斯的情况有无可能像东南亚经济危机那样传导至中国,暂时来看尚无可能。第一,中俄贸易规模有限,中俄总额 900 亿美元贸易总额大概占中国贸易总额的 2%略多;第二,原油价格低迷对于中国这样的进口原油大国有利。但俄罗斯的实例倒是有可能令中国的资本项目开放的进程有所放缓。 从对产业的影响来看,原油价格的暴跌还是会对部分产业造成负面影响。上游石油天然气、煤炭开采行业利润率明显下降;而中间石油冶炼企业利润率变化并不明显;下游方面,化学纤维、塑料与橡胶等三大合成领域受益较为明显。此外,农药相比肥料与基础化学原料,其利润率在油价走低时有更明显的走高迹象。原油的使用行业,如航空、汽车等行业则相对受益明显。
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