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海宁皮城(002344)点评报告: 推行股权激励计划,践行国企改革
2014-12-16 来源:互联网 字号:【
海宁皮城(002344)点评报告: 推行股权激励计划,践行国企改革
低位推出股权激励计划,增强人才稳定性。公司向 168 人(高管 7 人,其他 161 人)以 16.2 元/股的价格,授予 1120 万份股票期权(1 份期权对应 1 股,占总股本 1%),本次激励有效期 5 年,授权日后 2 年等待期,第三年起三年匀速行权。
 健全长效激励机制,增强业绩增长确定性。本次股权激励行权条件:1、等待期(14、15 年)归母及扣非净利润不低于近三年平均值,分别为 7.57、7.06 亿;2、第一行权期(16 年)营业收入、利润总额、净利润较 11-13年平均值(分别为 23.5 亿、10.4 亿、7.6 亿)增长率分别不低于 28%、50%、50%,经测算 16 年为 30.1 亿、15.7亿、11.4 亿;3、第二行权期(17 年)营业收入、利润总额、净利润较 广州证券 大通证券11-13 年平均值增长率分别不低于 38%、60%、60%,经测算 17 年为 32.4 亿、16.7 亿、12.1 亿;4、第三行权期(18 年)营业收入、利润总额、净利润较 11-13 年平均值增长率分别不低于 48%、70%、70%,经测算 18 年为 34.8 亿、17.7 亿、12.9 亿。  激励强化公司治理,经营拐点+二线白马推动未来成长。1、规模成长伴生人才需求扩大,本部六期、乌市、济南等储备项目陆续开业,外延扩张导致人才缺口,股权激励稳定团队运营;2、皮革商品季节性较强,冷冬助推商户销售回暖,本部、成都、佟二堡、哈尔滨等市场齐发力,同时试点韩国馆,联动多业态补充,未来业绩确定性强;3、物产集团整体上市折射浙江国企改革积极态度,“混合所有制+股权激励”双向推进,未来或有继续突破;4、板块二线蓝筹,风格轮动导致低估二线白马存在较强补涨可能,市值成长潜力较大  调整盈利预测,维持增持投资评级。公司外延战略清晰,市场运作能力强,储备项目(本部六期、乌市、济南、天津、北京、郑州等)15-16 年有序落地,虽季节和反腐短期影响显著,受益股权激励和基本面改善,拐点已至。
调整盈利预测,预计公司 14-16 年 EPS 为 1.00 元、1.10 元、1.20 元,对应 PE 为 15 倍、15 倍、14 倍,维持增持。
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