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宋城演艺(300144)快评:设立香港子公司 海外扩张渐行渐近
2014-12-16 来源:互联网 字号:【

宋城演艺(300144)快评:设立香港子公司 海外扩张渐行渐近

香港子公司成立,海外扩张有望扬帆启航
国际化是公司实现“东方迪斯尼”和“世界演艺第一”战略目标的必由之路。香港拥有稳健的金融系统、自由流通的信息与资金、简单的税制和低税率、国际化的人才资源和高度透明的监管机构,具有国际贸易和投资的优越环境。旅游板块其它进行国际化经营公司,如腾邦国际、众信旅游等,也都先后将香港作为进军国际的桥头堡。 公司在公告中指出,本次在香港设立全资子公司后,对公司在大文化产业链的扩张布局和宋城生态系统的打造具有重要的战略意义。公司将加强国际交流与合作,充分发挥文化演艺核心竞争力,积极投资布局海内外优质文化旅游项目,持续扩充公司演艺事业的版图,加快公司海内外、产业链上下游的兼并重组、股权投资等步伐,继续积极向旅游演艺、娱乐综艺、影视传媒、互联网平台等大文化领域拓展,努力构建一个以演艺为核心的繁荣生态圈。 我们认为,香港子公司的成立,海外扩张步伐将有望加快。此前,公司管理层先后在不同公开场合表示,公司将进军澳门、拉斯维加斯等海外演艺市场。我们认为这一进程有望加快。与此同时,预期公司也不排除收购海外演艺、综艺、影视等领域的优质公司的股权,以实现对优质内容的快速获取,为公司进行国际化扩张提供更好的保障。 此前与京演集团战略合作,并参股中杂和北歌公司,为公司海内外的扩张迈出了第一步 此前,公司曾公告拟使用自有资金以现金增资的方式获得京演集团旗下两家控股子公司中国杂技团有限公司(简称“中杂公司”)38%的股权、中山证券 中原证券北京歌舞剧院有限责任公司(简称“北歌公司”)的 20%的股权。考虑到中杂公司和北歌公司均是国内一流的杂技团和歌舞剧团,从而为公司海内外扩张从人才储备到内容元素都进行了有力的支撑。其中尤其是中杂公司,与海外的交流和合作非常频繁,这对宋城走出国门提供有效地沟通交流平台。简单来说,成立香港子公司相当于为公司海外扩张迈出了第二步。
打造“东方迪斯尼”,市值想象空间大,收购扩张预计将持续 我们在 2014 年1 月 28 日深度报告《打造“中国版迪士尼”,打开市值想象空间》一文中,对迪斯尼进行了详细分析。
迪士尼主要以卡通动画等影片起家,之后扩张到主题公园、媒体网络、消费产品等行业,通过主题卡通动漫形象等的衔接获得了巨大的协同效应,进而成长为“传媒+主题公园”的产业帝国。1980-2013 年,公司营收和净利润年均复合增长 12%。
2013 年营收、净利润规模达 450.41 亿、61.36 亿美元。截至 2014 年 12 月15 日,迪斯尼公司市值已经超过 1540 亿美元(接近 1 万亿人民币),并且还是一个典型的长牛型的标的。公司未来旅游演艺、娱乐综艺、影视传媒、互联网平台四大板块将协同发展,除了旅游演艺是公司传统的优势领域外,我们预期在其它三个领域,公司都可能通过收购兼并的方式获得跨越式发展。
15 年公司迎来新一轮的快速发展期,业绩有望在快速增长基础上呈现更好弹性,维持“买入”评级 不考虑公司宋城娱乐等项目贡献前提下,我们暂维持 14-16 年 EPS0.72/0.94/1.21 元,对应 15 年动态 PE32 倍。综合考虑到:1、未来业绩增长有保障(旅游演艺异地复制盈利前景可观,三亚、丽江、九寨等异地项目的逐步释放使 15 年业绩有支撑,股权激励条件等);2、大盛国际的《钟馗伏魔》计划 2015 年春节黄金档上映;还有若干部电影 15 年上档;电视剧《玻璃鞋》有望 15 年播出;宋城娱乐四档综艺节目有望 15 年二季度后推出,将给公司业绩增长带来或有惊喜;3、公司海内外新一轮扩张即将起航;4、产业链延伸预期将持续推进,兼并收购概率大。我们坚定看好公司未来发展前景,经过前期大半年的估值消化,以及股价催化剂开始不断涌现,我们认为公司新一轮股价上涨周期已经来临,给予 2015 年40 倍 PE,合理估值 37.6 元,维持“买入”评级。 风险提示
异地项目进展和盈利不达预期;杭州本部客流不达预期;限娱令等。

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