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中天城投(000540)快评:源头活水、再造中天,价值低估、坚定买入
2014-12-16 来源:互联网 字号:【
中天城投(000540)快评:源头活水、再造中天,价值低估、坚定买入
事项:
公司 12 月 16 日公告:公司非公开发行股票完成,发行价格为 6.32 元,发行 42721.52 万股,募资约 27 亿,定增对象分别为金世旗国际控股股份有限公司(简称“金世旗”)、东吴基金管理有限公司(简称“东吴基金”)、渤海证券股份有限公司(简称“渤海证券”)、东海基金管理有限责任公司(简称“东海基金”)、财通基金管理有限公司(简称“财通基金”)和华夏人寿保险股份有限公司(简称“华夏人寿”),金世旗锁定期为三年、其他投资者锁定期为一年,已于 12 月 8 日收到定增对象缴纳的申购款。
评论:
定增大幅降低公司财务杠杆,有望再造一个新“中天” 中天城投是贵州唯一的上市房企,土储超 2000 万方。如此庞大的土储加上受限于房企再融资的收紧,公司近年财务杠杆居高不下。
本次定增的成功实施,将大大降低公司的财务杠杆,打开债务空间、优化资本结构,并为后续的多元化融资业务(如银行中票、公司债)等创造了条件。
定增完成后,公司净负债率降至 113%,若继续维持此前的高杠杆运营,定增资金可撬动的杠杆空间约为 64 亿,相较公司 46.3 亿的净资产来说,这相当于再造一个“中天”。 贵州龙头,土储丰富,销售逆市上扬
公司深耕贵阳多年,除了 2013 年实施“走出去”战略取得的南京项目外,其他项目均在贵阳。 与资本市场的印象不同,贵阳房地产市场颇为健康:不但成交量维持在较高水准,价格也文中有升。 得益于健康的楼市和贵阳“去大盘化新政”(对房地产开发项目严格执行“净地出让”),公司 14 年上半年销售同比增长11%,成为为数不多的销售逆市上扬的公司之一。随着贵阳城镇化进程的进一步加快,公司将进入业绩的加速释放期。 顺风顺水,进军互联网金融
2013 年,在“阿里小贷”、“余额宝”等产品的冲击下,互联网金融逐步火热起来;2014 年,互联网金融的风口已然确立,并成为资本市场的宠儿——东方财富、金正股份、同花顺等涨幅均超过 300%,连沾上互联网金融边的地产股新湖中宝也走出翻倍行情。
在贵州“引金入黔”、打造西部重要金融中心以及贵阳 “建设成为西部科技金融创新和互联网创新城市”的大背景下,公司顺势而为,通过参股贵阳银行和贵州银行、收购贵阳互联网金融产业投资发展有限公司(贵州互联网金融产投),跨入互联网金融蓝海。
地利人和,布局大健康产业
公司深耕贵阳多年,依托贵州贵阳得天独厚的环境、生态、气候、资源和交通等优势,提前布局大健康产业,提供高品质、高水平、新理念、新体系的医疗、医药、养老、养生和健康管理等方面的大健康服务。公司在贵阳的第一个养老地产项目正在选址规划中,未来方舟项目规划中的综合性医院项目也在选择合作方的过程中。 管理层激励到位、业绩加速释放、多元化转型先锋,维持最高的投资评级——“买入” 公司股权激励计划已进行完首次行权,完善的激励制度保证了业绩的加速释放,定增顺利完成释放杠杆为多元化转型护航,顺风顺水迈入互联网金融蓝海、借地利人和布局大健康产业,公司估值提升空间巨大。按增发后新的股本摊薄,假设互联网金融及大健康产业自 2015 年开始贡献利润,且此块新业务税后利润占比约 30%、年复合增长率 15%:预计 14-16年 EPS0.98/1.50/1.87 元,对应 PE10.3/6.7/5.4X,合理估值为每股 21.55 元,其中地产重估价值为每股 13.33 元,维持最高投资评级——“买入”。
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