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赛轮股份(601058)享受成本下降盛宴,立志品牌的民营轮胎龙头
2014-12-4 来源:互联网 字号:【
赛轮股份(601058)享受成本下降盛宴,立志品牌的民营轮胎龙头
原材料价格持续走低,轮胎行业受益。轮胎原材料天然/合成橡胶、炭黑、帘子布等价格受产能扩张及原油价格下跌等多因素影响,成本持续下行并将长期维持底部,利于轮胎行业毛利率提升。  全球轮胎行业稳定增长。随着世界经济逐渐企稳复苏,北美、欧洲以及中国等主要市场轮胎需求恢复增长,2013年全球轮胎销售量超过 16亿条,同比增长 4.3%。  国内轮胎产业大而不强,集中度低,苛待龙头产生。中国大陆轮胎产能占全球 1/3以上,但产业集中度低,前10 强产能仅占 31%,远低于同期全球水平 64%;中小企业众多,产品低端同质,竞争激烈,行业面临分化,迫切需要龙头企业来整合产业。
 产业链整合和技术创新是国内轮胎企业重要突破口。国际大型轮胎制造企业产品毛利率稳定,未与原材料价格呈反向波动的趋势。主要因其产业链整合带来的成本优势以及技术创新带来的价格优势。  业绩突出的行业龙头,站在半钢胎产业发展的风口上。公司近三年以 39%的年增长率领跑行业,净利润、毛利率、ROE 实现三连增,公司积极涉足万亿的半钢胎市场,收入比重超 50%,产能跨越式发展。  产业链整合+海外基地+品牌驱动。公司多次进行国内外产业链纵向横向整合;利用东南亚资源及公司技术成为国内首家拥有海外轮胎生产基地的企业,从而有效规避轮胎出口风险;通过品牌营销及技术驱动构建世界赛轮。 首次给予增持评级。公司增发后摊薄收益,预计公司14-16年EPS分别为0.68 元、1.00 元、1.37 元,对应14-16年 PE分别为27 倍、18 倍、13 倍。
 风险提示:全球轮胎行业低迷及国外对我国轮胎实施贸易壁垒。
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