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N 三环(300408)三环集团新股定价报告:全球领先的光纤陶瓷插芯生产商
2014-12-3 来源:互联网 字号:【
N 三环(300408)全球领先的光纤陶瓷插芯生产商
主营电子陶瓷类电子元件类产品:公司主要产品包括光纤陶瓷插芯及套筒、燃料电池隔膜板、陶瓷封装基座、陶瓷基片、陶瓷基体、接线端子、MLCC 和电阻等几大类,产品主要应用于电子、通信、消费类电子产品、工业用电子设备和新能源等领域。 陶瓷插芯市场潜力大:光纤到户、3G、4G 通信基站及数据中心是光纤连接器及其陶瓷插芯的最大市场,其蓬勃发展为光纤连接器及其陶瓷插芯带来了广阔的市场。根据中国电子元件协会预测,2018 年全球陶瓷插芯的产量将达到 17.4 亿只,市场规模 4.3 亿美元,年均增长率分别达到 9.02%和 7.97%。
公司产品市场地位显著:中国目前是全球陶瓷插芯产量最大的国家,中国的陶瓷插芯产量(含在华外资企业的产量)接近全球总产量的 93%,其中三环集团的产销量约占 40%左右;近几年来,“宽带中国”、“光纤到户”等政策的刺激推动,公司光纤头次插芯及套筒类业务实现了快速发展,2013 年,公司光纤陶瓷插芯及套筒产品营收规模实现 9.42 亿元,业务占比 47%。
燃料电池隔膜业务是公司近几年发展最快的业务:2013 年,公司燃料电池隔膜业务实现营收 2.15 亿元,业务规模是 2011 年的 20 倍;主要客户是布卢姆能源,是其原材料燃料电池隔膜板的主要供应商。
技术优势明显,拥有优质客户群:公司专注于各种结构陶瓷的研发和生产,技术优势明显;且经过 40 多年的积累,拥有了一批较优质的客户群,具体包括美国布卢姆能源、美国 VISHAY、日本松下部品、瑞士 HUBER、美国菲尼萨、韩国 PARTRON、韩国三星、美国泰科、日本电波、台湾国巨、台湾鸿星、中航光电等。 合理价值区间:我们预测公司 14/15/16 年 EPS 分别为 1.51/1.77/2.09 元,结合公司业绩成长预期,并考虑 A 股可比上市公司当前估值状况,我们认为公司合理价值区间为 27.18-34.73元,对应合理估值区间为 18-23 倍。
主要风险:原材料价格大幅波动等。
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