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碧水源(300070)国泰君安维持“增持”评级
2014-12-3 来源:互联网 字号:【
碧水源(300070)国泰君安维持“增持”评级
云开雾散,再续锋芒
事件:公司公布非公开发行预案,向不超过 5 名合格投资者发行股票,募集不超过 78.86亿元。
投资建议:预计水十条推出在即,对膜法水处理市场空间有实质提升。预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 1.14、1.60、2.20 元,给予公司 2015 年 25 倍 PE 水平,维持目标价 40 元,维持“增持”评级。
草案表明在手订单充足,预计公司增长将保持现有水平。公司公告非公开发行草案,共投向 41 个项目,包括 BT、BOT、EPC、PPP 等模式,项目总投资 97.8 亿元,相当于我们预测公司 2014 年收入的 200%。这表明公司的订单获取能力,能够在多年高增速之后为业绩增长提供充足动力。市场对公司增速瓶颈的担心将得到消除。 PPP 模式顺应政策导向,为募投项目亮点。此次募投项目中包括 5 个 PPP 项目,总计资金需求 18.1 亿元。在地方政府负债逐渐受到限制后,PPP 模式已经成为中央提倡的公用事业投资模式。在 ppp 模式推广初期,公司的 5 个项目能够起到样板示范作用,有利于公司后续推广 PPP 模式,获取订单。
增发规模为引入产业资本提供可能性。公司计划向不超过 5 名发行对象,募集 78.86 亿元,相当于对每家发行对象募资约 16 亿元。这要求单一基金的体量巨大,无形中提高了认购者的门槛。从这一角度考虑,我们认为,产业资本参与认购的概率更大。 风险因素:京外市场扩张低于预期的风险,BT 类项目回款风险。
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