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金风科技(002202)瑞银证券维持买入评级
2014-12-2 来源:互联网 字号:【
金风科技(002202)瑞银证券维持买入评级
行业政策基调转向乐观
“十三五”期间的风电行业政策基调转向乐观
11 月 20 日,《能源发展战略行动计划》中对风电政策的基调从过去的“有序发展风电”转变为“大力发展风电”,后续制定风电政策的基调变得积极。 配额制有可能推出,行业装机量预计不会大幅下滑 媒体报道可再生能源配额制将在年底前出台,我们认为在风电电价下调之前,出台配额制有较大可能性。配额制规定了各个主体的法定义务,有望解决风电消纳的问题。我们认为由于配额制的政策对冲,开发商的投资收益能够维持稳定,行业的装机量在风电电价下调之后会维持平稳,不会大幅下滑。 由于强大的研发创新能力,毛利率提升超预期
毛利率提升超预期:公司今年前三季风机设备的毛利率达到 29%,比我们的预期高 5 个百分点,主要的原因在于主流产品 1.5MW 风机的单位成本下降了15%,背后原因是公司研发创新,降低用料和改进工艺。过去 3 年金风年均研发支出 8 亿,是竞争者平均水平的 4 倍。我们认为研发创新能力将使得其单位成本维持 2014 年水平,毛利率会维持高位。 估值:上调盈利预测和目标价,维持买入评级
基于毛利率上调,我们上调了 2014-2016 年 EPS 至 0.63/0.77/0.82 元,原为(0.39/0.52/0.57 元),基于瑞银 VCAM 工具,通过现金流贴现(WACC 从9%调整至 8.9%)上调目标价至 15.5 元。目标价对应 2014 年 25 倍 PE。
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