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流动性短期偏紧,降准或迫在眉睫
2014-12-1 来源:互联网 字号:【

宏观 1:流动性短期偏紧,降准或迫在眉睫

1、在央行宣布降息之后,上周流动性反而继续收紧,个中原因值得研究。首先从基本面看,经济通胀仍在回落,意味着实体经济融资需求并未上升。经济依然疲弱。11 月地产销量增速虽由负转正,但中上游的发电耗煤、粗钢产量增速依然为负,意味着下游好转短期难以传导到中上游。通缩风险加大。近期国际油价大幅下跌,钢铁、铜铝等价格跟随大幅下跌,通缩风险仍在加剧。我们预测 11 月 PPI 降幅或扩大至 2.7%,CPI 或降至 1.4%。 2、流动性结构失衡、短期偏紧。上周流动性全面收紧,货币利率以及票据利率均在上升。其背后所反映的核心问题或是流动性结构性失衡:一是股市火爆带动旺盛融资需求,上周 IPO 打新冻结资金约 1 万亿,而两市单日成交额破 7000 亿,虚拟经济的资金需求旺盛。二是金融机构超储资产结构失衡,估算 10 月超储率下降至 2%,而且当前超额储备几乎全由央行创新工具提供,其期限普遍偏短,导致流动性预期紧张。 3、逆回购或重启,降准迫在眉睫。降低融资成本仍是央行的首要任务,在金融加杠杆的背景下,金融市场的旺盛资金需求难以下降,因而只能靠央行增加资金供给来解决。可以采取的方式有二:一是全面下调存款准备金率,增加商业银行真正可以自由支配的廉价资金。二是重启逆回购工具,并下调逆回购招标利率,定期投放廉价充足资金,以引导市场利率下行。
4、央行研究部署 15 年 1 月推出存款保险制度,11 月 30 日公布存款保险条例征求意见稿,标志存款保险制度建立已接近成熟,若实施意味着大行资金将更安全,有望降低无风险利率,促进信用利差分化,实现金融资源的有效定价。
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