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宏观:低通胀全球蔓延,通胀或将步入“0”时代
2014-11-27 来源:互联网 字号:【
宏观:低通胀全球蔓延,通胀或将步入“0”时代
①低通胀正在全球范围内蔓延,有些国家和地区已经陷入通缩泥潭。而进一步考察几个主要发展中国家的通胀情况,可以发现中国的通胀水平处于最低位。
②通缩抑制投资和消费,并具有自我强化效应。通缩的危害主要有两方面:首先,通缩会抑制支出。物价下降使得人们减少支出而囤积资本,导致物价的进一步下降,从而形成恶性循环,因而通缩常伴随经济衰退。其次,通缩导致债务人偿债负担加重。债务违约风险提升,容易引起信用危机,因而通缩不仅仅和经济停滞或衰退相关,还往往和金融危机相关。 ③通缩穿越历史,缘由各不相同。一是金本位制下的基础货币收缩,例如内战期的美国。二是金融体系失灵引致通货紧缩。
表现为银行体系信用创造失灵,同时减少社会总需求,例如 1929 年-1933 年美国大萧条时期的通缩,又如日本自上世纪90 年代泡沫经济崩溃以来的通货紧缩。三是紧缩性财政货币政策诱导的通缩。例如一战后美国激进的货币紧缩政策将高企的通胀在短时间内转变成了通缩,又如 95 年后俄罗斯紧缩货币财政政策导致的严重的通缩。四是经济衰退导致货币收缩。
例如 1928 年底以来德国的信用紧缩,和 95 年中国海南房地产泡沫破裂后的通缩。 ④通胀或将步入“0”时代。当前中国通胀环境类似于 98 年,一是房地产拐点已现,二是企业部门负债率高企处于去杠杆阶段,三是制造业产能持续过剩。分地区看,10 月份 17 个省或直辖市通胀水平位于全国平均水平 1.6%或以下,已超过总数的一半。目前经济低位企稳,而通胀低迷,通缩已成为正式威胁。我们预测 15 年 GDP 增速降至 7%,CPI 降至 1.5%。
我们预测 15 年 GDP 增速目标为 7%,CPI 目标为 3%。而根据泰勒规则,意味着 GDP 将基本符合目标,而通胀过低或将成为货币政策的主要焦点。
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