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华鑫证券联创光电(600363)站在主营业务业绩反转的起点,戴维斯双击进行时
2014-11-26 来源:互联网 字号:【
华鑫证券联创光电(600363)站在主营业务业绩反转的起点,戴维斯双击进行时
公司定位红黄光 LED、另辟蹊径。联创光电创建于 1999 年6月,2001 年3 月上市。公司主导产品为LED 和光电线缆。2010年11 月,实际控制人发生变更,公司从国企变为民企。 公司战略、组织架构的调整将提升公司的运营效率。公司主营业务利润率较差,来自厦门宏发的投资收益是利润的主要来源。我们认为,即经过 2013H2-2014H1 管理层、组织架构和战略的调整后,公司的执行能力和经营效率将逐步提高,经营效率的提升将于 2015 年开始体现在公司的业绩上。 产品升级、新业务规模效应的显现将推动公司营收增长和毛利率回升。相比于 LED 行业可比上市公司,公司光电业务的毛利率基本处于垫底的状态,未来提升潜力较大。进入 2015 年后,LED 背光业务规模效应的显现将推动毛利率的提升,同时,产品升级将提升盈利能力。 进军大功率红外 LED 蓝海市场,进口替代空间广阔。目前全球 LED 产能向中国大陆转移非常明显,但中大功率 LED 市场仍然被国外巨头把持。我们认为大功率红外 LED 市场发展趋势同中小功率 LED 产品一样,遵循着“美日欧->台湾、韩国->中国大陆”的产业转移路径。公司专注红光 LED 技术,并以此为基础切入大功率红外 LED 市场,若公司取得进展,将成为国内唯一在高端红外 LED 取得突破的上市公司。 公司估值较低,戴维斯双击进行时。我们将参股子公司和经营性资产分开进行估值,同时采用市销率对公司经营性资产进行估值。根据我们估算,厦门宏发 22.04%的股权价值为 18.8 亿,由此推算公司经营性资产的估值仅为 33.5 亿,经营性资产对应 2015 年市销率仅 1.33 倍,是电子股中估值最低的公司之一,公司主营业务利润率的回升将触发戴维斯双击,因此我们建议投资者积极关注。 风险提示:系统性风险、新业务推进速度低于预期等。
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