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国元证券:短线调整已经结束
2014-11-25 来源:互联网 字号:【
国元证券:短线调整已经结束
对于这次降息,我们宏观研究员已有点评,在此不再重复。从对股市的影响来看,我们认为这是一个实质性利好。从短期来看,对扭转股市近日来往下调整的局面会产生重要作用,从长期来看,股市上行的动力进一步增强,这次降息意义深远。此时降息长期利好股市,可以从两个方面来看,一方面降低无风险收益率,直接支持估值提升。另一方面,预示着经济领域的一些隐忧正在逐步得到化解。四季度以来,经济增长乏力的状况仍没有得到改善,虽然央行采用了一些数量方面的微调措施,但效果并不理想,根本的原因是这些措施无助于潜在供给转化为实际供给,在此背景下,融资的供需均衡点依然偏高,均衡点对应的成交量低迷,无助于刺激经济的增长。一方面银行虽然新增了资金可以放贷,但由于期限限制,难以形成增加贷款供给的意愿,另一方面,在实体经济高融资成本和债务负担没有明显降低的情况下,信用风险较大,出于风险控制的原因,银行贷款意愿不高,也形成了实际供给不足。降息后,由于实体经济的债务负担减轻,财务状况好转,信用风险降低,有助于银行风险偏好的提升,从而增加供给,达到刺激经济的效果。在这样的宏观背景下,股市上涨的基本面支撑因素就有了保障。此外,由于降息只是对以上所述供给难以有效增加的原因的第二个因素起作用,就会有预期政策面将继续出台下一个利好,即针对第一个因素的利好,这种预期也会推动股市的上行。  我们在 11 月 12 日的晨会点评《延续与转向的统一》中提到,股市上行趋势未变,也不用担心今年已经见顶,但短线调整在所难免,君子不立于危墙之下。目前来看,短线的调整已经基本到位,上周五的上涨可以看做是对这个判断的确认。对于投资,首先需要关注的是这次降息,是个系统性的利好,那么所有版块都会受益于大盘的上涨;其次,从降息对行业的影响来看,券商、房地产、建材、电力和保险股是对利好最敏感的行业,内在逻辑众所周知,不再详述。对于银行股,我们认为可以分两个方面来看,一方面是息差收窄,净利率下降带来的利空,另一方面是实体经济受益后,银行所面临的信用风险下降,坏账减少。银行作为周期性较强的行业,长期以来估值难以提升,除了交易面上由于盘子大的原因,基本面的原因在于经济不景气时期对信用风险的担忧气氛,从较长时期来看,这种担忧最终会减弱。  我们的核心策略组合上周上涨 0.79%,从 2013 年 10 月初构建该组合以来,累计上涨 25.84%。本期调出老板电器、调入万科 A。目前组合为航空动力(600893)、佰利联(002601)、五矿稀土(000831)、中国太保(601601)、万科 A(000002)、舒泰神(300204)、盘江股份(600395)、浙江龙盛(600352)、国金证券(600109)、山西汾酒(600809)。
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