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国泰君安森源电气(002358)光伏电站进展超市场预期
2014-11-18 来源:互联网 字号:【
国泰君安森源电气(002358)光伏电站进展超市场预期
维持“增持”评级。公司新业务光伏电站发展速度超市场预期,我们上调 2014-16年 EPS 至 1.09/1.96/2.61 元(原为 1.09/1.66/2.29 元),净利润年均增速 59%。根据2015 年行业平均 25 倍 PE,我们上调目标价至 49 元(原为 41.5 元)。未来催化剂或包括:光伏电站继续落地、与中信国安合作落地。 强势切入光伏电站,培育新增长极。在大电气战略下,公司在原主业配网以外积极寻找新蓝海市场,横向纵向产业链并尝试新商业模式。在新的增长点中我们尤其看好光伏电站业务,公司在河南具备较强的资源获取能力,并有配网产业链配套优势,总包转让的商业模式能在较短周期内提供较多利润增量,同时能带动产业链的配套销售。
光伏电站扩张速度超市场预期。公司公告将筹资 60 亿元在洛阳孟津建设 600MW 农光互补电站,并在当地具有建设排他性优势,此前公司还公告了兰考县 200MWp地面+100MWp 分布式渔光互补电站获得发改委备案。我们认为公司在河南光伏电站的资源获取能力和具体项目的落地速度均超出市场预期,兰考和孟津的大量储备资源在一定程度上保障了后续光伏业务的可持续发展,将光伏电站与农业结合符合现代高效农业的发展趋势并能增厚收益,上调 2015/16 年光伏电站转让量预测至250/400MW。
风险提示:光伏电站建设不达预期的风险、与中信国安合作落地弱于预期的风险、电力系统招标进度慢于预期的风险。
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