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安信证券南方食品(000716)四季度旺季有望带动新品销量有所突破
2014-11-11 来源:互联网 字号:【
安信证券南方食品(000716)四季度旺季有望带动新品销量有所突破
新产品黑芝麻乳的销售团队组建、市场渠道建设、品牌推广稳步推进,四季度旺季有望带动规模有所突破:
由于新老产品的差异性,新产品核心营销人员都是外聘的,其中执行总裁李强先生,2013 年春节前后入职,曾任雀巢、百威、达能等公司的区域销售总监等职务,这些人员基本年薪较高,另外再考核销量,很直接具体,股权激励也有;新产品销售人员当前已有四五百人,未来还会继续扩大规模;改大区负责制度为营业部制度,以后直接服务市场和终端,加强新品的渠道掌控力,新品未来主要还是KA 商超渠道;今年广告媒体宣传费用预算1 亿多,当前由蒋雯丽代言的广告已在中央1 台晚上7:30 多的黄金时段播放;前三季度销售1.7 亿,四季度是传统旺季,预计新品销量会进一步上一个台阶。
黑芝麻糊老产品随着渠道下沉和结构改善,预计未来仍可保持10%-15%的增速:黑芝麻糊行业有30 亿左右的规模,随着人口老龄化的加速,未来增长空间仍还较大;产品当前产能含税10 个亿,原来主打大中城市消费群体,现在在往三四线城市及以下渗透;这几年收入放缓主要是渠道下沉不够快,老产品会推出一些高档次和新产品新品种,还会继续突破天花板,公司预计未来三年10%-15%增速还是可以保持的;老产品全国有十个大区,大部分都是经销商来代理,目前有1000 个左右,终端形式以商超为主,以前公司的销售主要服务经销商为主,终端掌控还不够,未来会改善。
股权激励计划提高团队战斗力,行权条件较高彰显公司对新品发展信心:此次计划覆盖了公司全部6 个高管,以及119 个核心中层管理人员和公司骨干(管理、技术、销售)人员,使得大股东、公司团队以及二级市场股东利益更为一致;行权条件要求15-17 年收入复合增速不低于30%,扣非后净利润分别为1.5 亿、2 亿与2.5亿元,行权条件较高,公司层面有压力但同时也彰显了其对于新产品的信心;为此公司将进一步升级老产品的产品结构,通过定增后获得的流动资金减少财务费用,通过白糖、大米、芝麻等原料的储备制度压缩成本,再结合管理费用控制,力争达到净利润的标准,同时,公司也不排除在有好的食品饮料行业项目时会有一定的外延发展。
盈利预测、估值与投资建议:预计14-16 年收入增长15.6%、18.9%、21.5%;净利增速86.6%、105.5%、32.2%;对应增发摊薄后的EPS 为0.25 元、0.51 元、0.67 元。考虑到黑芝麻乳铺货阶段的成功及动销有望带动旺季销售规模的突破,维持20 元目标价,对应39.22X15PE,维持买入-A 评级。
风险提示:原材料成本上升,黑芝麻乳市场动销情况低于预期。
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