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申银万国中国远洋(601919)2013 年干散货业务供需格局边际改善大
2012-12-7 来源:大智慧股民之家 字号:【
申银万国中国远洋(601919)2013 年干散货业务供需格局边际改善大
维持“中性”评级,维持盈利预测。我们暂时维持对公司2012-2014 年的盈利预测,分别为-92.9 亿元、-65.5亿元和1.3 亿元,对应每股收益为-0.91 元、-0.64 元和0.01 元。公司最新每股净资产为2.79 元,对应最新股价的PB 为1.5X,根据我们最新测算的公司资产及在建工程的重置价值,中国远洋的重置系数为1.1。由于我们预期公司今年仍难以实现扭亏,公司存在被“ST”的风险,我们暂维持对公司的“中性”投资评级。2013 年干散货市场供需格局的边际改善大。我们在最近发布的2013 年交通运输投资策略中认为:航运市场2013年仍将是供给过剩的一年。不过,从运力的边际增速看,干散货运输、油品运输及集装箱运输的供需格局边际上均得到改善。其中,干散货子市场的改善力度最大:我们测算的运力同比增速与需求同比增速的差分别是干散货子市场0.7%、油品子市场1.1%和集装箱子市场1.9%(2012 年的供需差分别为6.3%、1.8%和2.3%)。
2012 年扭亏概率低,但预计中国远洋2013 年将大幅减亏。(1)2012 年亏损的概率大,存在被“ST”的风险。
前三季度累计亏损64 亿元,进入四季度后,亚欧线和美线运价均连续下跌。最乐观假设是四季度单季班轮运输盈亏平衡。在四季度BDI 的平均水平为1000 点的基础上,我们测算四季度公司亏损幅度可能重回20 亿元以上。
(2)在班轮运输市场保持今年2-4 季度较理性的状态下,BDI 平均水平为1500 点的假设条件下,我们分析预计公司在2013 年将大幅减亏。从业绩改善的角度而言,2013 年将是公司业绩开始改善的第一年。另外,从公司角度看,2013 年公司将有部分高价租入船到期后需要退租;我们分析预计此项将给公司减少亏损约20 亿元。
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