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中国远洋(601919)集运回暖,散货见底,最黑暗的时刻已经过去
2012-4-27 来源:大智慧股民之家 字号:【
中国远洋(601919)集运回暖,散货见底,最黑暗的时刻已经过去
1 季度环比去年4 季度减亏。公司毛利从2011 年4 季度的-30 亿元减亏至报告期的-51 亿元,其中收入下滑46%,成本下滑168%,淡季停航导致的运量减少是收入和成本下滑的原因,而集运提价和高成本散货船退租致收入下滑速度慢于成本下滑速度。
集装箱平均运价小幅回升,1 季度提价效应2-3 季度将充分体现。报告期,公司实现集装箱单箱平均收入4556 元,环比去年4 季度上涨346%,其中亚欧航线均价上涨083%,跨太平洋航线均价上涨111%,其他航线均价略有下滑。自3 月份欧线、美西线运价提足后,1 季度市场均价分别环比去年4 季度上涨677%、241%。公司实际执行运价略滞后于市场运价调整,预计1 季度提价效应在2-3 季度将充分体现。
散货船队去杠杆1 季度损失减轻。2011 年公司租入散货船运力减少292%,或603 万DWT,为08 年以来租入船运力裁撤幅度最大的一年。报告期,公司继续退租了3 艘Cape 船。高价租入船的减少令公司错失去年下半年BDI 的反弹,但及时的止损减少了1 季度BDI 大跌给公司带来的损失。去杠杆后散货船队盈亏平衡点有望降至BDI 2000 点以下。
集运回暖,散货见底,最黑暗的时刻已经过去。12 年年初集运船东自律撬动运费大幅反弹,提价后2 季度船东将普遍盈利,5 月份后尽管运价再提难度加大,但鉴于1 季度的巨额亏损,船公司为保全年盈利,将通过扩大超慢航速和置换运力等方式竭力维持装载率进而维持运价,随着旺季货量的逐步增加,集运业绩将逐季改善。干散货方面,年初BDI 跌至647 点后缓慢回升,预计全年呈现前低后高格局,尽管干散货船东仍普遍未能盈利,但最黑暗的时刻已经过去。
风险提示:国内经济硬着陆,欧债危机再次爆发,油价大幅波动盈利预测与估值:我们维持公司盈利预测,预计2012-2014 年EPS 分别为-011、017、028 元,维持公司“中性”的投资评级。12 年1 季报未能扭亏,但从2 季度开始集运业务扭亏为盈概率较大,散货业务也将逐季健康,因此我们认为行业与公司业绩最坏的时期已经过去,建议关注公司超跌反弹催化剂:
1)宏观经济改善及大盘回暖预期,2)航运企业的扶持政策出台预期。
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