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赵春生 选基贵在审时度势
2008-9-20 来源:互联网 字号:【

  FOF在中国,可谓养在深闺人未识,不过如果买过FOF,一定对“华泰紫金2号”有深刻印象,该投资组合2007年净值增长率达116.42%,在国内FOF产品中排名第一。即使是今年的弱市也跑赢了大部分的股票型基金。“华泰紫金2号”成立时市场的点位跟现在的点位差不多,而我们的集合计划累计净值是两元,也就是说,经过一轮牛熊转换,我们的投资人还有一倍的收益。该组合的基金经理赵春生告诉记者。

  在操作上,该集合计划有诸多独到之处。

  偏爱封闭式基金

  从季度持仓看,赵春生的操作明显偏爱封基,对此,赵春生欣然承认。“过去中国的股票估值一直很高,1993年-2006年平均市盈率高达33倍,明显高于其他市场。但是封基是唯一比国外便宜的金融产品。从折价率看,中国的封基折价率比全球都要高得多。”

  去年“5·30”之后,由于封基前期相对滞涨,折价率一路走高,在市场跌至低位时,大盘封基的平均折价率超过30%,部分基金折价率接近40%。高折价率使得封基成为市场上非常显眼的“价值洼地”,赵春生果断进入,一度将该理财组合的50%的资金投资封基,一直等到市场回升,才逐步抛售。

  同样,去年三季度末,该理财组合中前十大基金均为封基,尽管三季度封基涨幅弱于大市,但是在第四季度却涨势惊人,当季沪深封基二级市场表现明显优于大盘,赵春生说:“我们加大了封基的投资力度,通过改变资产配置结构取得相当高的超额收益率,把握住封基年末分红套利行情,顺利完成了07年度投资目标。”

  而在今年一季度,从前十大持仓基金看,赵春生并没有太大的变动,清一色封基里只挤入了一只开基,“主要还是为史上最大的一次封基分红做准备。”

  他在半年报中总结道:“08年初我们对封基进行了重点配置,封基的投资比例一度接近资产净值的60%,并且集中资金对封基进行波段操作。后来的事实证明,我们的资产配置策略和操作策略是有效的,封基非常抗跌,且出现了阶段性分红行情,为我们跑赢市场起到了积极作用。”

  而在分红行情之后,“紫金2号”出现了很明显的调仓——在3月末和4月初该组合利用封基分红行情大幅减持封基,资产配置重点从封闭式向开放式转变,及时锁定了封基的阶段性收益。

  他认为,考察封基最重要的是考察其分红指标,从历史上看,封基的行情都是跟分红联系在一起。折价率主要体现基金绩效,“紫金2号”的投资团队建立科学的封基投资分红模型来精选基金,一旦时机合适,就及时介入。

  在趋势中寻找结构性机会

  对于FOF,大部分的投资人都了解甚少。赵春生说,股票市场规模大了,齐涨共跌局面不会出现,总是表现为局部上涨,因此投资就是寻找结构性上涨机会。选择基金,主要依据股票市场的趋势变化和结构性机会。

  尽管赵春生在季报中屡次提到波段操作,但是“紫金2号”大规模调仓的记录并不多,主要视市场的总体趋势变化而定。为此,赵春生会经常与基金经理沟通,了解基金经理对市场的看法及操作特点,从净值变化分析组合变化,结合市场趋势选择合适的基金买入。“华泰紫金2号”一直秉承“以价值分析为立足点,挑选高质量的基金做中长期投资布局”的投资理念,坚持“风格相对均衡、投资品种分散、适时动态调整”的配置思路,积极进行投资组合的结构调整。

  资金配比则视市场形势而定。在封基存在优势的情况下,“紫金2号”的仓位曾达到60%,但在今年分红之后,由于机会不多,仓位中封基的比例连5%都不到。

  在牛市的环境中,“紫金2号”曾买入并持有一只风格激进、换手率高的股票型基金,并获得了丰厚的收益,但在今年一月份却赎回了该基金,其原因就是在充分沟通后,发现今年持有它的风险大于机遇。后来的事实证明,这一举动是明智的,这只基金因为错误判断形势,今年风光不再,净值增长率处于下游。

  在操作中,赵春生还多次利用指数型基金、LOF。如在07年三季度,逐步加大指数基金的投资比例,并以指数基金作为波段操作的主要工具。在指数基金的选择上,加大蓝筹股持有比例较大的上证50指数基金和红利指数基金的投资比例,从而跟上牛市的步伐。

  大盘蓝筹基金可为目标

  赵春生说,公司划定了基金池,只能在基金池内的基金进行操作,一般来说,主要操作的基金均为前十大基金公司的基金。而在基金的选择上,避免规模过大或过小的,如二十亿规模的基金就不会选择。

  赵春生说,FOF基金经理与一般基民买基金不一样的地方是,前者是把它当成一个组合来管理,而基民买基金一般主要买首发基金或持续营销基金。国内基金市场虽然发展迅速,但业绩良莠不齐,三年下来,基金的业绩差距会非常大。在这种情况下,做一个组合是非常重要的。

  “国内市场的波动性很大,市场时机的选择也是非常必要的。在决定投资收益的因素中,资产配置占85%,资产配置就是在合适时机选择合适的资产,因此市场时机的选择非常重要。个人投资者一般在这方面比较欠缺,往往在市场底部投的少,顶部投得多,采取倒金字塔投资策略,这种投资策略在哪个市场都是亏钱的。相对而言,我们对市场结构性的机会把握的较好。”赵春生说。

  今年以来,次贷危机对全球实体经济影响很大,中国也不例外,资本市场出现了剧烈震荡,对此赵春生认为,中国经济发展的主要模式事实上与1998年以前的东南亚国家类似,这种出口导向经济增长模式已经走到尽头,市场重新建构新的增长模式的过程或许很长,但今年以来的下跌已经过度反应了实体经济的变化,假设银行股明年的增长是个位数,以目前的估值来看,还是相当便宜。另外从A、H股对比来看,大盘蓝筹已经跌到比香港还便宜的水平,但一些比较差的股票还有较高溢价,这些股票还有较大下跌空间。下一个阶段,市场要从全面的规避系统性风险转为积极寻找结构性机会,因此可选择一些个股选择能力比较强的基金,特别是大盘蓝筹基金值得关注。

  市场正站在十字路口,赵春生认为,18日出台的三大举措将为投资者树立市场信心,汇金中心的入市相当于特殊的平准基金入市,这表明市场的单边下跌已经结束,18日的上证指数1895点应该是市场阶段性的底部,对投资人而言,具有较强的指导作用。

  他认为,若任由市场自然下跌,是很难准确调整到股票的绝对价值,因为投资者对市场缺乏信心,因此股价会恐慌性地下跌,而且投资者会因失去信心而离开市场。正如美国罗斯福总统1933年所言,“我们唯一值得恐惧的是恐惧本身,一种莫名其妙、丧失理智的、毫无根据的恐惧,它把人转退为进所需的种种努力化为泡影。”

  赵春生认为汇金公司入市虽然没有改变市场的基本面,也无法改变市场的趋势,但能够避免市场单边下跌导致投资者悲观心态蔓延,也许,巨大的反弹之后,投资者的心态可能会有所改变。


  ■ 明星经理

  赵春生

  硕士学历。2000年进入华泰证券,先后从事投资策划和投资管理工作。2003年起,从事股票投资,投资业绩在业内表现突出。2006年8月,经证监会批准,任“华泰紫金2号”集合资产管理计划投资主办。

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