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新股上市定价模型研究
2008-1-18 来源:互联网 字号:【

新股的上市定价受多种因素的影响,既包括上市公司的财务状况、新股发行价格、发行数量等基本面的因素,也包括上市时的大市趋势、市场预期等技术面的因素。其中部分因素可以量化,而另一部分因素则缺乏量化的条件,因此新股的上市定价表现出客观性与主观性的两面性特征 。

  影响新股上市定价因素的定性分析

  在新股二级市场定价当中,主要考虑的影响因素有以下几个:发行价格、发行市盈率、发行后每股收益、发行后每股净资产、流通盘、总股本、大盘指数、二级市场近期趋势、行业和相关公司二级市场表现。

  一、与新股上市定价呈正相关的因素。这些因素包括了发行价格、发行市盈率、发行后每股收益、发行后每股净资产、大盘指数、二级市场近期趋势等5个因素。

  二、与上市定价呈负相关的因素。由于小盘股有良好的股本扩张能力,因此在二级市场上小盘股的股价和市盈率一般较高,这一现象在新股二级市场定价中也有明显的反映。随着新股发行市场化进程的展开,从供求关系上看,流通盘小的股票倾向于比较高的发行价格。而较高的发行价格一方面提高了一级市场投资者的购买成本,另一方面也提高了公司每股净资产和资本公积金,使新股送转股本的可能性大增,因此流通盘、总股本较小的股票其二级市场定价较高。

  三、行业和相关公司因素。由于公司所处行业的生命周期、发展前景、竞争程度、受经济周期的影响程度、国家的产业政策等的不同,新股的行业属性无疑会影响投资者对公司发展前景的预期,从而影响新股的市场价格定位。分析新股市场定位可以发现,某些新股单纯从业绩看并无优势,但由于其所处行业十分突出的成长性而受到投资者的青睐,股票价格定位较高。例如华微电子、联创光电等。

  从2001年上市股票的总体情况看,科技含量较高的行业和发展前景看好行业的上市公司的股票价格和市盈率水平均比较高,如金瑞科技、华微电子、天科股份、康美药业、歌华有线等股票。而冶金、交通运输等传统行业股票的价格和市盈率水平比较低,如钢联股份、福建高速、宁沪高速等。

  但从个股情况看,某些成长性并不看好的行业中也有市盈率定位较高的股票,例如中农资源的市盈率就达到了100多倍,广东明珠的市盈率也在100倍以上,通葡萄酒的市盈率也接近 100倍。主要原因是因为这些股票的每股收益比较低,只在0 .10元左右,中等的股票价格定位就形成了较高的市盈率。对这类股票来说, 其所处行业的平均市盈率水平难以作为预测其股价定位的重要参考。比较合理和可行的做法是:在同行业中部分上市公司股票在二级市场的价格和市盈率水平,可作为新股价格定位的重要参考。

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